佛山照明股利政策案例分析.ppt

2002年~2006年股利政策分析 从佛山的基本财务数据可见，公司的主营业务突出且每年有稳定的增长，主营业务盈利能力强。其净资产收益率符合配股条件，但公司的每股收益和净资产收益率均呈下降趋势。 主要财务指标 2002 2003 2004 2005 2006 14、净资产收益率 10.48% 10.34% 10.26% 9.53% 10.03% 15、每股收益 0.57 0.637 0.65 0.61 0.66 16、总资产收益率 8.76% 9.38% 9.18% 8.57% 8.93% 17、净利润增长率 18.1545 10.4998 2.2776 0.6162 8.147 18、每股收益增长率 18.1545 10.4998 2.2776 -5.1393 8.147 19、每股营业现金流量 0.8445 0.65 0.6665 0.0889 1.0445 20、每股现金分配 0.42 0.46 0.48 0.49 0 21、现金股利支付率 73.7% 73% 73.8% 80% 0 22、股本扩张比例 -- -- -- -- -- 23、每股净资产 5.47 6.11 6.29 6.43 6.6 佛山电器照明股份有限公司股本结构分析 自 1993 年在深交所上市以来，佛山照明历经配股、发行 B 股、增发 A 股等，筹资规模不断扩大总资产和股本不断扩张见。公司的股权相对集中，截至 2006 年 12月 31 日，公司第一大股东为佛山市国有资产办公室，持有国家法人股 8592.21 万股，占总股本23.97% ，而第二大股东欧司朗佑昌控股有限公司仅持有法人 A 股 4,828.41万股，占总股本的 13.47% ，第二至第十大股东合计持股仅19.82%。因此，公司中小股东的股权相当分散。 佛山电器照明股份有限公司股本结构分析 佛山照明自 1993 年上市以来，每年派发高额现金股利，截至 2006 年末，公司累计发放现金股利超过 18亿元。公司的这种表现曾一度被媒体誉为“现金奶牛”。另一方面，佛山照明一面发放现金股利，总额约为 18 亿元，一面又在 IPO 以后进行再融资，总额约为 11 亿元, 2006年佛山照明参与了G铸管（000778）增发A股的网下申购，以每股6.22元的价格获得1730万股，一跃成为G铸管的第二大流通股股东。此外，佛山照明还参加了G申能（600642）的增发。除了上述增发，近期佛山照明还陆续参与了IPO新股的申购，申购总金额控制在股东大会授权的净资产的10％以内，约为2.3亿元。 对“佛山照明”股利政策的评价: 佛山照明历年净利润、每股收益、每股派现走势图 对“佛山照明”股利政策的评价: 现金股利可以说是公司对股东的最直接的回报方式,因而也最能够吸引投资者.当然,支付现金股利也需要公司具备一定的条件,主要是公司有盈利和现金支付能力.佛山照明连续5年发放高比例,高密度的现金股利和股票股利,不仅有其超强主营业务盈利能力支撑,而且有其目的性.公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。因为对市场上的投资者来说，股利政策的差异或许是反映公司质量差异的极有价值的信号。如果公司连续保持较为稳定而且高的股利支付率，那么，投资者就可能对公司未来的盈利能力与现金流量抱有较为乐观的预期，从而可以提高佛山照明的价值。 但是，一般而言，公司在筹资中，优先使用内部融资（未分配利润及折旧），内部融资不足以弥补投资缺口时，才利用外部融资。在利用外部融资时，优先使用债权融资，最后才是股权融资。因为内部融资成本最低，而债权融资可以有税蔽的优势，并且发行新股会向市场传递不好的信息，从而导致股价下降，因此发行股票要忍受低估股价所导致的成本。而佛山照明一面发放现金股利，总额约为 18 亿元，一面又在 IPO 以后进行再融资，总额约为 11 亿元。这一点表明我国上市公司在财务运作方面缺乏经验，财务决策缺少理论支持，从而影响了公司价值。 对“佛山照明”股利政策的评价: 从上表中首先可以直观的看出,佛山照明2002~2006年6年采用的股利分配方式主要是现金股利和股票股利,股票股利占的比例比较小,只有2006年采取了转增股的方式.一般而言,公司采用股票股利的方式,是出于公司面临扩大再生产,希望能保留盈利作为投资资金来源的考虑,这样可使公司留存大量的现金用于再投资,有利于公司长期的发展.从佛山2006年的经营状况来看, 生产经营基本保持稳定，但由于原材料价格高企和出口业务人民币升值，使利润总额与上年同期相比有所减少。1至9月，公司完成灯泡总产量6.59亿只，同比减少11.84%；主营业务收入88548万元，同比增长0.08%；利润总额19897万元，同比减少6.63%；净利润16451万元，同比减少6.45%。值得注意的是,