中国石油A股IPO案例分析.ppt

IPO程序 1 2 重点聚焦定价 3 发行结果 4 反思 总体框架 本次发行的基本情况 股票种类： 每股面值： 发行股数： 定价方式： 每股发行价格 ： 发行后每股盈利： 发行市盈率： 人民币普通股(A股) 人民币1.00元 40亿股,占本公司发行后总股本的比例不超过2.18% 发行人和联席保荐人（主承销商）通过向询价对象进行初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过向配售对象进行网下累计投标询价确定发行价格 16.70元 0.74元（按本公司2006年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润除以发行后总股本计算） 22.44倍(按询价后确定的每股发行价格除以发行后每股盈利确定) 本次发行的基本情况 发行前每股净资产： 发行后每股净资产 ： 发行市净率： 发行方式： 发行对象： 3.29元（按本公司截至2007年6月30日经审计的净资产除以发行前总股本计算） 3.58元（按本次发行后净资产与股本总数之比计算） 4.66倍(按发行后每股净资产计算) 采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式 符合中国相关法律法规及公司必须遵守的其它监管要求的自然人、法人及其它机构 本次发行的基本情况 承销方式： 募集资金总额和净额： 发行费用概算： 由联席保荐人(主承销商)牵头组织承销团对本次公开发行的A股采用余额包销方式承销 668亿元；扣除发行费用后,募集资金净额：约为662.43亿元 共5.57亿元,其中承销费及保荐费5.01亿元；审计费6.90百万元；律师费691万元；股份登记费303万元；发行手续费574万元；印花税3312万元 IPO程序 1 2 重点聚焦定价 3 发行结果 4 反思 总体框架 影响发行价因素 （1）2007年国际原油价格一路走高 1、世界大国的战略储备需求。（中国：能源储备制度） 2、OECD国家特别是美国的原油、汽油商业库存一直处于较低水平。 3、计价货币美元下跌，而指数基金偏爱原油，一直持续在能源市场建立新的多头部位。 这必然对中国石油第四季度业绩产生贡献，而此次中国石油募集资金的投向全部是在原油开采方面，此次上市将必然会受到资本市场的大力追捧。 影响发行价因素 （2）10月9日，新华社报道了中国石油在新疆拜城境内发现了大型气田，初步探明天然气总储量达到1300亿立方米。中国石油表示，这是自2001年发现迪那2气田以来的又一重大发现，并将为西气东输提供充分的气源。 （3）国际投行纷纷上调了中国石油H股的目标价。花旗集团在研究报告中将中国石油H股的目标价由12.33港元上调至17.35港元，里昂证券与中银国际则将其目标价升至20港元 影响发行价的因素 中国石油H股2007年6月20至2007年12月初的K线图 （4）由于中国石油H股上市股数占总股本比例大大超过A股，因此，其A股发行价格及首日涨幅必然将更多地参考其港股价格势。（境外上市H股共有210.99亿股，占总股本的11.79%；A股发行数只占其总股本的2.18%。） （5）中国石油已经开始转变产业结构，开始向乙烯、炼制等下游产业转移。由此，其未来业绩可期。分析师认为上市后这会进一步促进公司的盈利情况。 影响发行价的因素 （6）国际上大石油公司的市盈率很低，其主要原因是受本国保护资源以及限制开采政策所限。因此，国际上通行的相对估值法不符合中国国情。因此极大可能参考H股表现来预估其A股表现。 影响发行价的因素 一泻千里 反思 （1）定价机制不合理 发行价16.70元，是Ｈ股发行价的13倍之多，发行市盈率为22.44倍。从国际市场来看，早已超出了同类股票价值投资的范围。高倍市盈率溢价发行，中石油由此在未改变A股发行份额的前提下多融资约268亿元。 反思 （2）发行机制不合理 中国石油40亿A股发行额度中，除10亿股已先行划给机构网下配售外，网上发行的30亿股又进一步体现向机构倾斜，机构证券账户每户可累计申购额度是每个单一证券账户的28倍。中石油发行引来了3.38万亿元的申购资金，但参与申购的户数却不到408万户。 反思 （3）一、二级市场的利益分配机制不合理 由于新股筹码更多地集中于大资金手中，无缘打新的散户投资者不得不在二级市场中买入价格更高的新股，从而身不由己地被卷入新股暴炒的漩涡之中。 反思 （4）2007年底A股市场狂热，需要打压 2007年底，A股市场经历了几乎贯穿全年的大牛市，上证指数已经在6000点上，整个市场处于狂热状态。对于当时的市场，管理部门忧心忡