投资计划书的编制剖析.ppt

确定目标企业价值—— 公司价值评估 公司价值评估的方法 调整账面价值法 股票和债券方法 直接比较法 折现现金流量法（DCF） 价值评估的基本理念 “搏傻”理论：只要存在愿意出更高价格的“傻子”，价格就与价值无关。 价值评估的正确理念 正确的理念：价格应该反映资产预期在未来产生的净现金流的现值 公司价值评估的方法—— 调账法、股票债券法 调整账面价值法 基本原理: 根据公司资产负债表估算公司各种要求权的价值 计算方法 投资人要求权法 资产——负债法 缺点： 反映的只是资产获得时的历史成本 无法反映通货膨胀和技术贬值的影响 无法体现不同企业盈利能力和无形资产的差别 调整方法 重置成本法 变卖价值法 股票和债券方法 基本原理：公司公开上市的证券可以按市场价值计算 公司价值：= 公司债务价值+公司股票的价值 公司价值评估的方法—— 直接比较法 直接比较法 基本原理：类似的资产应该具有相同的价格 V：公司的价值 X：用于比较的可观测变量（P/E市盈率、每股收益、销售收入、净现金流…… ） 讨论：P/E（市盈率） 适用范围：能够找到合适可比的公司，因此公众（上市）公司较适合 缺点：每股收益受资本支出、资本盈余、汇率波动的影响波动较大；根据P/E计算所得出的实际上是股东权益的价值。 公司价值评估的方法—— 折现现金流法 折现现金流法（DCF） 基本原理： 投资者参与公司投资而获得的利益是由可以分配给投资者的净现金流量决定的。 基本方法： NCFt: 评估对象第t年的净现金流量 WACC: 评估对象的加权平均资本成本 需要估算的3个参数： 评估对象未来的净现金流量(NCFt )； 评估对象未来的增长模式： 稳定增长模型 两阶段模型 三阶段模型 评估对象的加权平均资本成本(WACC)； 公司价值评估的方法—— 折现现金流法 自由净现金流量的概念 NCF= EBIT(1-Te）+折旧-资本支出-营运资本增加 稳定增长模型 二阶段增长模型 gn：公司NCFt的年增长率 gn g t ga gn t g 公司价值评估的方法—— 折现现金流法 WACC的确定 wd,wp,ws：债务、优先股、股权资本在总资产中的比例 kd,kp,ks：债务、优先股、普通股权资本的成本 Te：公司所得税率 债务成本的计算 优先股资本的成本计算 普通股股权的资本成本计算——风险收益模型 CAPM，即资本资产定价模型：E(R) =Rf+ β[E(Rm)-Rf] E(R) ：某一股票的期望收益率 Rf：无风险利率，通常选用相同期限的国债利率 β ：某一股票的市场风险系数 E(Rm)：市场总体的期望收益率，通常用股票指数，如上证综指 * 投资计划书的编制 2016年7月 交流内容 新建项目投资 项目建设程序的步骤及内容 合作方资信评价 宏观分析及行业研究 建设与生产条件以及工艺技术评估 投资估算 财务效益评估 风险评价 完整的投资计划书 兼并与收购项目 兼并与收购概述 并购流程 行业研究 尽职调查 价值评估 整合流程与计划 退出机会评估 并购项目投资计划书 新建项目实施流程 长期计划 3～5年中短期计划 预备项目 计 划 年度投资计 划 项 目 建 议 可行性研究 设计工作 建设准备 建设实施 生产准备 竣工验收 交付使用 生产运营 项目后评价 投资项目分析 可研报告 项目评估报告 投 资 估 算 设计总概算 施工图预算 竣工决算 投资计划书 项目建议书 项目建议书 项目建议书的作用 投资机会的选择和目标项目的初步筛选 只是投资前对项目的轮廓性构想，主要从投资的必要性方面论述，同时初步分析投资建设的可行性。 建立在宏观分析和行业研究的基础上 项目建议书的基本内容 投资项目提出的必要性和依据 宏观环境分析；行业研究；长期发展规划的初步设想。 产品方案，拟建规模和建设地点的初步设想 内外部资源情况，建设条件，协作关系 投资估算和资金筹措设想 项目进度安排 经济效益初步估算 可行报告与投资项目评估报告的区别 可研报告与投资项目评估报告的区别 时间上的差异 分析角度的差异 可研报告是从建设者的角度来分析；评估报告是从投资者的角度来看问题 建设者与投资者往往不是统一的；或者建设方经营管理层无决策权，需上报董事会或股东大会。 可研报告一般需由具有该行业资质的规划、设计或工程咨询机构来承担；项目评估报告一般是投资方、金融机构或投资咨询机构来撰写。 由于分析角度的差异和撰写者的不同，可研报告更注重工程技术的可行性，而项目评估报告则更侧重于投资战略、市场策略和经济效益评价。 新建项目投资分析（评估）的主要内容 新建投资项目分析（评估） 企业资信评价 建设必要性评估（宏观分析及行业研究） 建设条件评估 生产条件评估 工艺技术评估 财务效益评估