火电盈利继续回升,水电利润大幅增长.pdf

业 产 及 业 行 公用事业/电力 2009 年 6 月 29 日 究 研 业 行 火电盈利继续回升，水电利润大幅增长 / 评 短 业 行 09年1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额8502亿元，同比下降23%。 在 39 个工业大类行业中，化工行业利润同比下降 25%，建材行业增长 8%，钢铁、 有色行业整体扭亏为盈。电力行业利润同比上升 15%，其中火电盈利继续显著 回升，水电实现利润 79 亿，而电力供应业亏损进一步扩大至 60 亿。 看好 评论： 维持 火电盈利继续回升，水电利润大幅增长。继 09 年 1-2 月整体告别亏损之后，火 电行业1-5 月实现利润总额 114 亿（去年同期亏损28 亿）。尽管1-5月火电发电量 《看好水电，关注火电--2009 下半年 增速仅为-6.5%，但 08 年下半年的电价上调以及近期煤价的平稳运行使得火电行业 电力行业投资策略》 毛利率已经显著回升至 13%，接近 07 年全年 16%的水平。1-5 月水电企业实现利润 2009 年6 月 总额79 亿，同比增幅达到 80%，主要原因在于水电多发（1-5 月累计增速 19.4%）、 《电力行业09 年5 月行业月报》 节能调度优势、以及去年的电价上调。 2009 年6 月 《三季度末销售电价有望上调2 分》 钢铁有色扭亏，电网企业亏损加剧，维持三季度末上调销售电价的判断。相比 2009 年5 月 1-2 月的亏损，钢铁、有色两大高耗电行业在 3-5 月实现扭亏，单季利润总额分别 《电价改革逐步深化，发电企业盈利能 为 34亿、115 亿，其盈利恢复的势头明显。与此同时，电网企业1-5 月的亏损额进 力将得以保证》 一步扩大至60 亿。由此可见，下游行业盈利的恢复、以及电网亏损压力的进一步加 2009 年3 月 剧均符合我们此前的预期。因此，维持三季度末销售电价上调 2 分钱的判断不变， 并建议关注拥有电网资源的上市公司，例如文山电力、郴电国际、明星电力。 《电力行业09 年3 月行业月报》 2009 年3 月 预计 09 年上半年火电行业利润总额约 157 亿，二季度环比增速在 100%以上，建 分析师 议继续关注火电行业补涨机会。同时我们仍坚定看好水电投资价值。目前的煤价情 余海 况，在 09 年 6 月火电发电量的不同情景假设下，我们测算 09 年上半年整个火电行 (8621414 yuhai@ 业利润总额在 155—159 亿，二季度环比增速在 100%以上，盈利的回升十分确定， 近期我们建议关注火电的补涨机会，推荐申能股份、华能国际、华电国际。水电方 王海旭 (8621265