PPP项目融资三方博弈分析及最优契约设计.pdfVIP

摘要 摘要 本文以PPP项目融资方式为研究对象，以博弈论理论为研究工具，采取理 论分析与实证检验相结合的方法，研究了PPP项目融资方式下项目所有者、项 目经营者和项目投资者三方的博弈行为及各自的最优策略，建立起PPP项目融 资的融资决策和融资结构设计博弈模型，求得其均衡解，在此基础上得出了本 文关于PPP项目融资的三个主要结论，即：①政府与私人企业之间就项目特许 权等涉及到的利益分配问题谈判持续时间越久，对项目建立的影响就越大，并 最终影响到项目后期的运营收益；②筹集资金时信息的公开程度和真实程度对 融资成功与否有较大影响；为了确保项目的盈利能力以及项目经营者向其潜在 的投资者承诺的报酬率的真实性和可靠性，项目经营者必须加大项目相关信息 的透明度；③为了避免经营上的道德风险以及对经营者实现有效的激励和约 束，融资契约设计中应引入外部股权投资者，并使外部股权的数量与经营者的 经营能力成反比；即使经营者拥有足够的资本支持整个项目，所有者也应该引 进外部投资者的股权。 本文最后以北京地铁四号线PPP项目融资方式为例，对这些结论进行了实 证分析与检验，并对其应用的意义与前景作了说明。 本文共分五部分，各部分主要内容包括： 第一部分：PPP项目融资的定义、组织结构、运作方式、特征、优势及其 在我国的发展现状与应用前景。 第二部分：与PPP项目融资相关的博弈论理论基础。包括博弈的概念与分 类、委托一代理理论、完全信息动态博弈及相应的子博弈精炼纳什均衡、不完全 信息动态博弈及相应的精炼贝叶斯均衡、信号博弈和契约设计原理。 第三部分：PPP项目融资决策阶段的基本博弈行为分析。包括：政府与私 人企业之间就特许权协议等相关问题而进行的完全信息动态博弈分析以及相 摘要 应结论；项目经营者与投资者就融资问题进行的信号博弈分析以及相应结论。 第四部分：PPP项目融资三方在项目全过程的不完全信息动态博弈分析及 其均衡，在此基础上得出应采取的最优契约(融资结构)设计。 第五部分：以北京地铁四号线PPP项目融资为例对本文得出的结论进行了 分析与验证。 关键词：PPP，项目融资，博弈，契约设计 ABSTRACT !I—I— IIII——,, ABSTRACT BasedOilthetoolof and test，this gametheory,theoreticalanalysisempirical of investorofthe researchthe and PPP paper optimalstrategyowlrer,manager set the alsoare toseek of the financingp删ect．Models up equilibriumgame，and conclusionisas moretime withthe follow：First，the govermnentnegotiatesprivate to theworsetheestablishmentofthe will sectog