投资银行第四章二级市场业务研究.ppt

股价维系的声誉 金融企业价值的核心是客户价值：客户是否愿意把钱放在你这里。 品牌、信誉是吸引客户的根本。 资本市场声誉的确立，需要产业支持。 用大量资金打造老三股股票长期牛股的行情。 97.3.8-04.4.14，新疆屯河股票买卖天数1663，其中自买自卖比例99.93%；买卖湘火炬天数1493，自买自卖天数1467。 德隆维持高股价需要高成本。 这笔钱来自金融业客户或抵押贷款。 危机爆发 04年经济过热，宏观调控成为重中之重，紧缩性货币政策接二连三出台。银行紧缩信贷。 一直倚重短期贷款的德隆，由于无法拆借到资金，资金链断裂。 04年4月14日，德隆系三驾马车全面跌停。 04年5月，债权人、银行追债，德隆资产被冻结。 德隆系股票随后一泄千里，全线崩溃。 据不完全统计，受德隆影响的19家上市公司市值损失近200亿，股价评价跌幅38%。 2004：终局 2004年1月开始至其后的三个月，“老三股”股价持续阴跌，节节向下。唐万新再也无力回天。 4月3日，是唐万新40岁的生日。他选择在这一天最后摊牌。 2004年4月13日，清算日到来。德恒证券、中富证券以及德隆系坐庄的机构，开始疯狂抛售“老三股”股票。到期的与未到期的客户全部要求兑付，德隆的资金链彻底断裂。 5月28日，唐万新失踪，后被证实出走某海外岛国。 2004年7月18日，出走海外的唐万新回到北京自首，为整个故事平添了几分“悲情英雄”色彩。 2006年1月19日，建国以来最大的金融证券案件德隆主案在武汉正式开庭审理。20日下午17时40分左右，涉嫌非法吸收公众存款450亿元操纵证券交易价格非法获利98．61亿元的德隆系列案主案一审在武汉中院结束。 德隆之终局 玩弄市场者，终被法律制裁？ 04年10月5日，国务院“德隆系金融处置工作会议”资料显示，德隆系金融机构负债达340亿，案发时200多亿未兑。 04年11月，华融资产管理公司入主德隆系。 05年6月，重庆检察院指控，德恒证券变相吸收资金209亿，案发68亿未兑付。 05年9月，乌鲁木齐检察院指控，金新信托非法吸收存款202亿，主要用于炒作股票和兑付客户到期资金，案发未兑43亿。 06年4月，唐万新判8年（操纵价格3年+非法吸收公众存款6.5年），并处4万罚款。 在唐万新的供述中，他始终认为肇始于2000年底的中科创事件，以及2001年4月郎咸平的文章《德隆黑幕》是德隆危机的源头。他认为，这二者都直接影响了德隆的形象，造成了金新信托的挤兑风波，导致41亿黑洞无法兑付。关于金新早期的41亿元黑洞的形成原因，他承认，是由于大量资金投入到股市，买入了‘老三股’，而后续业务又未能及时跟上。 德隆之终局 唐万新后来和早期最不同的地方，在于他已经有了自己的标杆———“老三股”，并打出了通过“老三股”实现产业整合的旗号。或许正是因为如此，当金新信托危机，他力排众议，不退反进，最终欲罢不能，直至黄粱梦灭 产业的梦想，最终成为流沙上的帝国 五、自营业务的策略 （一）投机 概念：完全依赖投行对证券价格走势的技术性分析和预期，预期一致，高位沽空，低位回补，收益可观，反之高位跟进，低位斩仓，血本无归。 作用：价格发现、活跃市场，引导资源配置。 投机者不是市场操纵者。投机者不能够控制价格。 投机者与市场操纵者不同 市场操纵者，是运用其个人力量操纵价格的起落、从中谋取私利的机构或个人，这种谋利以牺牲市场中其他投资者的利益为代价。 市场操纵削弱人们对价格体系的信心，妨碍了资源的有效分配，是违法的。 为规避法律惩罚，市场控制者往往以投机者的面目出现，使投机商经常受到受害者的指责。 而单个投机者的买卖活动对于市场价格是微不足道的，只有多个投机者积累起来的买卖行为和数量才对市场价格产生很大的影响。 投机者对市场的作用：价格发现 投机主要是预测供给和需求的发展情况，成功的预测取决于对更好的信息的获得和比其他人更好的理解信息及其内涵的能力。 投机者通过获取信息、分析信息来组合头寸： 从整体上说投机者给市场带来了信息，并帮助市场恰当地评估信息。 投机帮助市场实现了价格发现功能。其他人就可以在生产、消费决策中自由地利用这些价格信息。因此投机者对利润的谋取导致了更好的资源再分配。 投机者的买卖活动最终导致的价格变化会调节市场使之趋于均衡。 五、自营业务的策略 （二）无风险套购 无风险套购是指交易商在两个或两个以上不同的市场中， 以不同的价格进行同一种或同一组证券的交易，利用市场价格的差异来获利。这种活动是完全无风险的。 与投机不同，它并不是通过价格水平的变化来获取利润，而是通过价格关系的差异来获取利润，即两个市场间存在着不合理的差价套利机会。 五、自营业务的策略 （三）风险套购 概念：通常与投行在证券市场上并购重组行为结