金融经济学-第二章资料.ppt

第二章 资金的时间价值与无风险资产估价 学习的目的 掌握资金时间价值的内涵及计算 掌握无风险资产定价方法 掌握债券收益率的度量方法 理解债券定价的基本原理，把握对债券的价格的度量 货币的时间价值 未来值 （1）复利终值计算公式的推导 假设某人将10 000元存入银行，年存款利率为6％，经过1年时间的终值为： F1 ＝10 000×（1＋6％）＝10 600（元） 若此人不提走现金，将10 600元继续存入银行，则第二年末的终值为： F2 ＝10 000×（1＋6％）×（1＋6％） ＝ 10 000×（1＋6％）2＝11 240（元） 同理，第三年末的终值为： F3 ＝10 000× （1＋6％）2 ×（1＋6％） ＝ 10 000×（1＋6％）3＝11 910（元） 依此类推，第 n 年末的终值为： Fn ＝ 10 000×（1＋6％）n 资金的时间价值 计算 货币的时间价值 普通年金的未来值 资金的时间价值 现值 资金的时间价值 假如某学生今后3年的学费是每年20000元，第一笔支付从年底开始。你如果今天将一笔钱存入年利率为8%的银行账户。这笔钱应该是多少才能正好支付他今后3年的学费？ 资金的时间价值 一系列未来值的现值 无风险资产的估价 无风险资产：具有确定的收益率，并不存在违约风险的资产。 相对于股票等金融资产，债券的风险较小。特别是政府债券，由于政府的信用极高，发生违约的概率较小，所以政府债券也常被看作是无风险资产，这里主要介绍债券的估价。 无风险资产的估价 债券报价 债券明细 无风险资产的估价 证券估价的思想？ 任何金融资产的价值都等于其预期现金流量的现值。 债券的价格 证券实际价格与理论价格（价值）？ 无风险资产的估价 债券的估价模型 债券的估值 例如：某种债券期限是5年，票面价值为1000元，票面利率为10%，这一债券的价值是多少？（年利率为6.25%） 无风险资产的估价 假如利息每年支付，可以得到方程： 某支债券的期限为20年、票面利率为10%、票面价值值为1000元的债券，投资者要求的收益率为11%，这个债券的价格是多少？(利息每半年支付一次） 无风险资产的估价 15年期零息债券，票面价格为1000元，投资者要求的收益率是9.4%，该债券的价格是多少？（假设利息每半年支付一次） 债券估价需要知道三个基本元素: 投资者收到的现金流量，它等于收到的每期利息加上到期时的票面价值（c）； 借款的到期日（n）； 投资者需要的回报率（r）。 例题 课本P63页题目2 年利率7.6% 现在要存多少了？ 无风险资产的估价 债券价格与收益率（折现率）的关系 无风险资产的估价 无风险资产的估价 债券价格与应计收益率之间的关系 无风险资产的估价 票面利率应计收益率 市场价格票面价格（折价债券） 票面利率=应计收益率 市场价格=票面价格 票面利率应计收益率 市场价格票面价格（溢价债券） 无风险资产的估价 溢价发行的债券，价格随着期满时间的临近会下降；折价发行的债券，则价格会上升。 但到了期满日两种债券的价格都会等于面值。（p51） 折价或溢价债券的大小将随到期日的临近而逐渐趋于面值。如下图所示. 给定其他因素不变，债券的到期时间越长，债券价格的波动幅度越大。（长期债券利率敏感性强） 波动的增长速度递减。（到期期限翻倍并不会使价格变动百分比翻倍） 下表显示了息票率（6%）与面值（100）相同，但期限不同的债券的价格变化。 债券估价需要知道三个基本元素: 投资者收到的现金流量，它等于收到的每期利息加上到期时的票面价值（c）； 借款的到期日（n）； 投资者需要的回报率（r）。 债券收益率的度量 （一） 债券收益率的定义及计算 1、年收益率与期间收益率 （1）年收益率（annualizing yield）：持有债券一年的收益率，ry （2）期间收益率（current yield）：某一时间段的收益率，1/m年（m=2,4,12：半年，季度，月度），rm 债券收益率的度量 2.票面收益率：印制在债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额的比率。 3.直接收益率（current yield）： ：指债券的年利息收入与买入债券的实际价格的比率。 债券收益率的度量 4、持有期收益率 买入债券后持有一段时间，又在债券到期前出售而得到的收益率。 常用公式 某投资者于2009年9月25日按照报价102.77元购买了国债，到期日为2011年9月25日，票面额为100元，票面利