- 1、本文档共123页,可阅读全部内容。
- 2、有哪些信誉好的足球投注网站(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 利息理论应用 第七章-* 例:某金融机构准备连续发行一种一年期的金融 产品(如短期债券、定期存单),利率固定。 该机构在对这些融资资金进行投资时,面临以下风险:无论是选择长期投资还是短期投资,当金融市场利率变化时,该机构本身都存在投资收益率损失的风险。 分析: 1)将资金进行长期投资,平均投资期2年, 。 当市场利率上升时,原产品的认购者会在一年后要求收回资金。该机构不得不转卖(以较低的价格)其资产以支付这些合同,从而造成资产价值的损失。 利息理论应用 第七章-* 在市场利率上升时期,对短期负债选择资产的长期投资,将有利率损失的风险。 2)将资金进行短期投资,平均投资期不到一年 这时的风险为利率市场利率下调,因为如果市场 利率下调,由于所选择的投资要在年内进行再投资, 所以利息收入将相对有所下降。这将导致出现也许 不足以偿还原金融产品的应付利息。 注 以上两种情况,都出现了资产的收益不能保证 负债的问题。下面介绍在资产负债管理中常用的两 种方法------免疫技术、资产和负债的匹配。 利息理论应用 第七章-* 2) 将资金进行短期投资平均投资期不到一年, 。 这时的风险为利率市场利率下调,因为如果市场利率下调,由于所选择的投资要在年内进行再投资,所以利息收入将相对有所下降。这将导致出现也许不足以偿还原金融产品的应付利息。 以上两种情况,都出现了资产的收益不能保证负债的问题。本节主要介绍目前在资产负债管理中常用的两种计算方法——免疫技术、资产和负债的匹配 利息理论应用 第七章-* 免疫技术(immunization) 注 免疫一词由英国保诚保险公司的首席精算师Frank M. Redington于1952年在一篇名为 “寿险公 司评估原则回顾” 的文章中提出的。 主要思想: 为了使一组业务的盈余价值对利率波动 “免疫”, 应该使资产的平均期限与负债相等,同时使资产的现金流比负债更分散。 利息理论应用 第七章-* 免疫技术的核心: 在给定预期投资收益率的条件下,选择资产满足:无论市场利率在预期收益率附近如何波动(上升或下降),最终的总体盈余(资产与负债的差)都不会下降。 注 免疫技术方法是一种数学优化中的规划方法。 数学表达: 用 表示时刻t的净收入(net receipt) 利息理论应用 第七章-* 记 i0为以下方程 的解,即投资的预期收益率。 当实际收益率i在i0附近波动时,即 其中 为绝对值充分小的实数,利用Taylor展开,有 如果i0满足: 且 则i0为P(i)的 局部最小值点,即 使得 。 利息理论应用 第七章-* 如果定义净现值的二阶导数(标准化之后)为 “凸值”(convexity),记作 : 则免疫方法可以表述为: 条件1: 净收入的(修正)期限 = 0 条件2: 净收入的凸值 0 注 在现实问题中,负债的情况在很大程度上是由企业的外部环境决定的,因此免疫技术从定义上虽然是对资产和负债两方面的调整,而实际的操作目标是调整资产的结构。 利息理论应用 第七章-* 免疫技术的基本原则 适当调整资产结构,使得: 1)资产收益现金流的净现值不小于负债流出现金流的净现值; 2)资产的修正投资期限(期度)与负债的修正投资期限(期度)相等; 3)在资产收益现金流的净现值等于负债流出现金流的净现值的条件下,资产的凸值应该大于负债的凸值。 利息理论应用 第七章-* 例:甲承诺在一年后付给乙1100元。 甲现在以1000元进行投资选择:短期资金市场的隔日变动的当前利率为10%,另有10%收益率的两年期无息票债券。 基于免疫技术给出一种较优的投资策略。假定所有计算的年利率为10% 。 注 如果恰好有10%收益
文档评论(0)