项目融资模式资料.ppt

3.8.5 ABS融资的特点及其在金融市场中的作用 1.ABS融资的主要特点： （1）ABS融资方式的最大优势是通过在国际市场上发行债券筹集资金，债券利率一般较低，从而降低了筹资成本。 （2）通过证券市场发行债券筹集资金，是ABS不同于其他项目融资方式的一个显著特点。 （3）ABS方式隔断了项目原始权益人自身的风险使其清偿债券本息的资金仅与项目资产的未来现金收入有关，加之，在国际市场上发行债券是由众多的投资者购买，从而分散了投资风险。 （4）ABS方式是通过SPV发行高档债券筹集资金，这种负债不反映在原始权益人自身的资产负债表上，从而避免了原始权益人资产质量的限制。 （5）作为证券化项目融资方式的ABS，由于采取了利用SPV增加信用等级的措施，从而能够进入国际高档证券市场，发行那些易于销售、转让以及贴现能力强的高档债券。 （6）由于ABS融资方式是在高档证券市场筹资，其接触的多为国际一流的证券机构，有利于培养东道国在国际项目融资方面的专门人才，也有利于国内证券市场的规范。 2.ABS融资在金融市场中的作用 （1）降低发行成本。 （2）证券化能够使金融机构减少甚至消除其信用的过分集中，同时继续发展特殊种类的组合证券，促进金融市场的创新与发展。 （3）证券化使得金融机构能够更充分的利用现有的能力，实现规模经济。 （4）证券化能将非流动资产转换成为可流动证券，使其资产负债表更具有流动性，而且能改善资金来源。 （5）证券出售后，将证券化的资产从其资产负债表中移出，可以提高资本比率。  ABS项目融资模式分析 案例5 中国华融资产管理公司 ——不良资产处理案例 基本案情： 2003 年 6 月 26 日，中国华融资产管理公司与中信信托投资有限责任公司在北京签署《财产信托合同》和《信托财产委托处置协议》。 华融以《信托法》为依据，将 132.5 亿元债权资产组成一个资产包，作为信托财产，选择中信信托公司作为受托人，设立财产信托，信托期限 3 年。 信托设立后，华融取得全部信托受益权，其中优先级受益权可转让给投资者。 1、标的资产 由华融公司所有的全国 22 个省市 256 户债务企业，价值 32.5 亿元债权资产组成一个资产包。 2、融资结构 华融公司将标的资产作为信托财产，选择中信信托公司作为受托人，设立财产信托，信托期限 3 年。根据《信托财产委托处置协议》，中信信托公司委托华融公司管理处置包内资产，回收现金将首先用于支付优先级受益权的信托利益。 3、信用增级 采用优先/次级债券的内部信用增级机制：信托合同约定优先享有信托利益分配的受益权。次级受益权在优先级受益权受益范围内的利益全部实现后，参与信托利益分配或信托财产分配，其受益范围为优先级受益权利益全部实现后的剩余信托利益。 4、现金流机制 预测包内资产未来处置产生的 AAA 级现金流为 12.07 亿元，其余现金流收入的信用等级在 AAA 级以下。 优先级受益权为 10 亿元。华融所持有的优先级受益权，委托中信信托投资公司依据信托法与合同法向投资者转让。这一次主要向机构投资者转让。合同约定优先级受益权预期年收益率为 4.17％。 5、操作原理 华融资产处置信托项目是依据资产证券化和信托的基本原理。交易基本结构为，华融公司与中信信托依照信托法将拟处置的资产包设立财产信托，从而获得优先级受益权和次级受益权。华融公司将优先级受益权转让给投资者，获得转让收入并继续持有次级受益权。 案例分析 华融公司与中信信托的合作尽管是不良资产处置信托项目，而不是完全的资产证券化项目，但无疑是向资产证券化方向迈出了重要一步。值得注意的是： （1）在目前的法律制度下，优先级受益权不是证券，因此有关优先级受益权的 公开发行和交易存在相当大的障碍； （2）尽管华融公司与中信信托的合作的合作不是“真实销售”，但根据《关于审理涉及金融资产管理公司收购、管理、处置国有银行不良资产形成的资产的案件适用法律若干问题的规定》，四大资产管理公司的不良资产的优先权益（债权）的转让可以采取登记，而不须逐一通知债务人。 3.7.3 BOT模式的操作程序 一般来说，每个项目都经过项目确定、准备、招标、各种协议和合同的谈判与签订、建设、运营和移交等过程，在此将其大致分为三个阶段： 准备阶段：这一阶段主要是选定BOT项目，通过资格预审与招标，选定项目承办人。 实施阶段：包括BOT项目建设与运营阶段。 移交阶段：即在特许期