利率(平价)、汇率与股票价格宋垚.pptx

利率、汇率与股票价格; 总体概述 利率和汇率都是股票市场投资者关注的重要指标,它们的变动往往能够释放相关经济信号从而影响股票价格。 投资者根据利率、汇率变动释放的经济信号调整投资策略。 利率的变动反映经济形势的变化,其高低变化常与经济周期相顺应。 一般而言,经济繁荣时期利率水平较高、经济衰退时期利率水平较低。而经济周期与股市周期存在一定的超前滞后关系,股市周期往往超前于经济周期投资者可以依据利率水平变化判断经济周期进而判断股市周期的形势。 利率影响股票市场资金流量,特别是低利率环境利好股市,可能促使更多资金流入股市从而带动股市上扬。而汇率的短期波动往往伴随着短期国际资本的流动,这2种国际资本短期流动现象往往能引发股票市场的短期剧烈变动;汇率的长期趋势往往是由一国宏观经济基本面决定的、在长期汇率的趋势更可能影响上市公司经营业绩从而对其股价产生影响。;利率;股票估值模型 ——以最具代表性的戈登增长模型为例;替代效应 在低利率水平的环境下,相对于货币市场工具和债券而言,股票的预期收益率更高,持有货币和债券资产的机会成本上升,因此投资者会增加股票资产的需求从而推动股票价格上涨。反之,在高利率环境下,投资者会增加债券资产和货币资产持有量而减少股票资产持有量,其结果是对股票需求量降低、股票价格下跌。 预期效应 若利率上调幅度小于预期,则投资这可能预期未来利率仍有上调空间,投资者会减持债券资产而增持股票资产,这会推动股票价格上升;反之,利率上调幅度大于预期,则投资者预期未来利率可能向下调整,投资者减持股票资产而增持债券资产,这会技动股票价格下降 成本效应 对于企业而言,低利率水平降低其财务负担,从而有利于企业经营业绩水平,股票对应的基本面基础得打改善、股价可能随之上升,相反高利率水平会加重企业的财务负担、从而对企业经营业绩水平产生负面影响,股票对应的基本面基础恶化、股价可能随之下降。此外,低利率水平还会降低投资者投资股票的交易成本,比如投资者融资融券成本、保??金交易成本因此降低,这会增加股票需要从而推升股票价格;高利率水平的情形则恰好相反。 ;汇率;利率平价(预期汇率与利率);?;综上，套补的利率平价说认为,远期外汇的升贴水等于两国的利率之差,即ΔSe=r-r*。r、r*分别表示国内利率和国外利率。 带入戈登增长模型后有如下表达式： P=D1(1+g)/(ΔSe+r*-g) 我们不难看出，本国货币预期贬值,则上述表达式中分母变大,从而股票价格下降。如果预期升值则股票价格上升。 但是这只是影响股票价格的一个市场因素 总结——预期汇率变动对股票市场的影响 预期本国货币升值——热钱流入——股市上涨——吸引更多热钱流入——加大升值压力———汇率升值——热钱流出——股市大幅下挫。这种股市大起大落的系统风险不利于股市融资、资产配置、定价等功能的发挥，减弱其对经济发展的促进作用。;实际汇率的变动;美元兑人民币汇率变动（2016.5.5.-10.28）及股票大盘情况（2016.6-2016.10）