第九章技术.ppt

如何解释收益率曲线的不同形态？ （1）收益率曲线向上倾斜。流动性偏好?选择短期债券?长期债券的需求量较低，长期利率呈上升趋势?收益率曲线向上倾斜。 流动性偏好选择短期债券?时间溢价?长期利率呈上升趋势?收益率曲线向上倾斜。 （2）短期利率水平较低? 预期短期利率水平升高，加上Knt ，?长期利率大大高于短期利率?收益率曲线陡峭升高。 （3）短期利率水平较高?预期短期利率水平降低，加上Knt ，?长期利率可能低于短期利率?收益率曲线向下倾斜。 （4） 短期利率与长期利率协同变动。 （5）投资决策。 陡峭上升的收益率曲线表明：短期利率预期将会上 升； 平缓上升的收益率曲线表明：短期利率预期将不会 变动很多（可能会有小上升或小下降）； 向下倾斜的收益率曲线表明：短期利率预期将会较 大幅度的下降； 三、债券的要素特征 面值（Bar Value） 到期期间（Maturity） 息票率（Coupon Rate） 可赎回条款（Call Provision） 税收条款（Tax Treatment） 信用等级（Credit Rating） 债券的收益流: I1 I2 I3 In M 债券价值的公式表示 ： 债券价值属性之一： 债券的价格（或价值）与债券的收益率成反比。 例1： 内涵： 债券价格与实际收益率; 债券的要求(必要)报酬率; 债券的价格与债券内在价值间的关系; 债券价值属性之二： 债券的到期期间越长,价格波动幅度越大。 但价格波动幅度以递减的速度增加。 例2： 内涵： ——利率风险与再投资风险 （1）利率风险 对于投资者而言，由于市场利率上升而使债券持有人发生资产损失的风险。债券到期期间越长，投资者承受的利率风险越大。 （2）再投资风险 对于投资者而言，由于市场利率下降，短期债券投资者所承担的风险。 债券价值属性之三： 息票率越高，债券价格的波动幅度越小。 例3： 内涵： 在现实中，当投资者持有息票率较低的投资品时，相对风险较大。表现为债券投资品价格波动大。 债券价值属性之四： 对于期限即定的债券，由于收益率下降，导致债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。 例4： 内涵： （1）投资者的投资利益 市场利率下降，给投资者带来的收益好处（价格上涨）大于市场利率上升，给投资者带来的收益损失（价格下跌）。 （2）企业融资利益 当市场利率(8%)高于企业债券利率(7%)，企业折价发行债券，折价额39.93元。 当市场利率(6%)低于企业债券利率(7%)，企业溢价发行债券，溢价额42.12元。 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 债券的价值分析 杜惠芬 副教授 中央财经大学金融学院 一、利率形成机制 利率是经济领域最重要的经济变量。 对于个人而言，利率水平的变动影响人们的消费 意愿和投资选择。 对企业而言，利率水平的变动会影响其融资成本 和投资的机会成本，从而对企业的投资决策产生 影响。 对宏观国民经济而言，利率水平的高低是衡量经 济景气程度、信用状况和政府政策取向的重要指 标。 （一）信用工具的类型 四种类型 : 普通贷款(一次性还本附息债券) 固定分期支付贷款 附息债券 3.附息债券 贴现债券 普通贷款(一次性还本附息债券) 工商信贷通常采用这种方式。 例如:某个企业以10%的年利率从银行贷款100万，期限1年。那么，1年期满后，该企业必须偿还100元本金，并支付10元利息。 Fv=Pv（1+i）n 或：Fv=Pv×i×n+M 2. 固定分期支付贷款 消费信贷和抵押贷款通常采用这种方式。 例如:某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期限25 年，年利率12%。那么，在未来25年内，该借款人每年支 付银行127元，直到期满。 (1).