第二章汇率和汇率制度.ppt

3、一价定律 ★ 如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。 Pi = e · Pi * 上式中：P 表示本国物价； P*表示外国物价 e 表示直接标价的汇率 4、购买力平价论的基本形式 ——绝对购买力平价 ?前提条件 ① 对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 ②在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相同。 ?基本公式 …………..(1 …………..(2 P = e · P* …………..(3 ◆ (3 式是绝对购买力平价的基本公式，它意味着汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。 例1，假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元，那么购买力平价便为： USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为： USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到购买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。 ——相对购买力平价 ?主要观点 ★ 相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定，是两国货币所代表的购买力变动率之比。 ?基本公式 …………..(4 例2，假如某段时期，日本商品价格从100日元上升到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元，那么，相对购买力平价为： 于是日元与美元的汇率应由原来的： USD1 = JPY100 调整为： USD1 = JPY120 5、理论贡献 货币购买力决定两国货币汇率实质上是从货币代表的价值量的层面分析了汇率的决定。 6、缺陷 1. 过分强调物价水平决定汇率的唯一作用。 2. 实际运算有一定困难。 三、利率平价理论（covered interest-rate parity，简称CIP）  1、英国经济学家凯恩斯首先提出，由其他一些学者发展而成。 2、基本思路 从金融市场的角度分析了汇率与利率之间的关系。认为，两国间的利率差异会引起资金在两国间的流动（套利），以获取利差收益。而资金的流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引起汇率变动。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。 3、基本观点 汇率的远期差价是由两国利率差异决定的。高利率国家货币在期汇市场上必定贴水，低利率国家货币在期汇市场上必定升水。 该理论是关于远期汇率决定和变动的理论，第一次提出了远期汇率与利差之间的内在联系。 案例分析 假定在纽约市场上美元的年利率为8%，伦敦市场上的年利率为6%，即期汇率为1英镑=美元1.6025——1.6035，3个月1英镑=美元1.6055——1.6085， 问如果你300万英镑，你会投资在哪个市场上？获利多少？ 第一步：在英国市场上： 300+300×6%×3/12=304.5万英镑 第二步：在美国市场上： 300×1.6025（1+8%×3/12） =490.365万美元 第三步：490.3650/1.6085=304.8585万英镑 应投到美国市场上 可获利304.8585-304.5=0.3585万英镑 5、对利率平价论的评价 （1）它从资本流动的角度指出了汇率与利率之间的关系，有助于理解外汇市场上汇率的形成机制。 （2）它具有特别的实践价值。 （3）它以资本自由流动为前提，且忽略了套利的成本。 四、汇兑心理理论  1、以法国经济学家阿夫德利昂为研究代表。 2、基本观点 人们为了满足种种欲望而持有外币，这种欲望是外币具有价值的基础。因此外币的价值决定于外汇供求双方对外币所作的主观评价，外币价值的变化是以人们主观评价中边际效用的大小为转移的。对外汇的主观评价影响供求，当供求双方通过市场达成均衡时，即形成实际汇率。 3、理论贡献 拓宽了人们研究汇率决定的思路，强化了心理预期在现代汇率理论中的作用，具有强烈