第21章米什金货币金融学西南财经大学.ppt

本章小结 三个国际因素影响货币政策的实施：外汇市场对货币供给的直接影响、国际收支因素和汇率因素。 将汇率指标制作为货币政策策略有下优点：第一，汇率指标的名义锚将国际贸易商品的通货膨胀率与核心国挂钩，这样有助于控制通货膨胀；第二，汇率目标制为货币政策提供了一个自动化规则，这有助于缓解时间不一致性问题；第三，汇率目标有简单和明晰的优点，易于公众理解。 本章小结 汇率目标制也有严重的缺点：第一，由于资本的流动，追求汇率目标的国家不能再实施独立的货币政策，丧失了利用货币政策应对国内突发事件的能力；第二，使得那些国际为投机者冲击其货币敞开了大门；第三，它削弱了政策制定者承担责任的能力，特别是在新兴市场国家。使汇率目标制更可能获得成功的两种策略是：货币局，即中央银行愿意以一个固定比率自动将本国货币兑换为外国货币；（2）美元化，即将一种像美元一样稳定的货币作为该国的货币。 * 21-* 第 21章 国际 金融 体系 本章学习目标 由于美国和世界其他地区经济之间的相互依赖性日益增强，一国货币政策的实施再也不能不考虑国际因素。在本章中，我们将考察国际金融交易和国际金融体系的结构是如何影响货币政策的。同时，我们也要回顾国际金融体系在过去半个世纪的发展演变，并展望其未来的趋势。 21.1 外汇市场干预 外汇干预（foreign exchange intervention）：中央银行为了影响汇率而定期进行国际金融交易。 21.1.1 外汇干预与货币供给 国际储备（international reserves）：中央银行所持有的外币资产。 假定美联储决定出售10亿美元外币资产，买入10亿美元的本国货币。 这一交易的具体操作：纽约联邦储备银行外汇交易室的一天 联邦储备体系 联邦储备体系 资产 负债 资产 负债 外币资产 -$1B 流通中的现金 -$1B 外币资产 -$1B 美联储的存款 -$1B (国际储备) (国际储备) (准备金) 结论 中央银行在外汇市场上购买本国货币，同时相应地出售外币资产，会导致国际储备和基础货币的等额减少。 中央银行在外汇市场上出售本国货币，购入外币资产，会导致国际储备和基础货币的等额增加。 这种中央银行买卖本国货币以对基础货币施加影响称为非冲销性外汇干预（unsterilized foreign exchange intervention ）。 冲销性外汇干预（sterilized foreign exchange intervention）：不影响基础货币变动的有对冲的公开市场操作。 美联储购买10亿美元的同时出售10亿美元外币资产，这会减少10亿美元基础货币，然后其再在公开市场上购买10亿美元政府债券，从而增加10亿美元的基础货币。 联邦储备体系 资产 负债 外币资产 基础货币 (国际储备) -$1B (准备金) 0 政府债券 +$1B 21.1.2 非冲销性干预 图21-1 出售美元、购买外币资产的影响 图21-1描述的是，在公开市场上出售美元并购买外币资产会增加基础货币，由此导致的货币供给增加在长期会降低本国利率并抬高国内物价水平进而降低预期未来汇率。美元预期升值率和国内利率的下降使美元资产的相对预朔收益率下降，需求曲线从D1左移到D2，在短期内均衡汇率从E1下跌到E2。长期内利率会升回到初始水平，需求曲线右移至D3。汇率在长期内从E2上升为E3。 结论 出售本国货币以购买外币资产的非冲销性干预，导致国际储备增加、货币供给扩张和本国货币贬值。 出售外币资产和购买本国货币的非冲销性干预会减少国际储备、收缩货币供给和导致本国货币升值。 21.1.3 冲销性干预 中央银行从事对冲销性公开市场操作，因此基础货币和货币供给没有影响。冲销性干预不影响货币供给，因此不会直接影响利率或者预期未来汇率。由于美元资产的相对预期收益率不受影响，图21-1中的需求曲线仍然位于D1，汇率仍然是E1。 21.2 国际收支 国际收支（balance of payments）是记录一国（私人部门和政府）和外国之间与资金移动有直接关系的所有收支活动的簿记系统。 经常账户（current account）反映了经常生产的商品和服务的国际交易。 贸易余额（trade balance）：商品进口和出口的差额，即贸易净收入。 经常账户还包括以下三个项目的净额（从国外流入的现金减去流出国外的现金）：投资收入、服务交易和单方面转移（赠与、补贴与对外援助）。 资本账户（capital account）：资本交易（购买股票、债券、银行贷款等）的净收入。 经常账户和资本账户的总额为官方储备交易金额（official reserve transaction balance，政府国际储备的净变动额），2008年为-6758亿