1+风险调整折现率.PPT

* 第十一章 投资风险管理 大连理工大学管理与经济学部 李延喜 本章目录 1 项目投资风险分析 2 证券投资组合与风险分散 3 CAPM法中的贝塔系数求解 * * 假设有个甲方案，投资100万美元，收益有两种情况： A：肯定获得100万美元； B：10%的概率获得250万美元，89%的概率获得100万美元。 1%的概率什么都得不到。 你选择哪种结果？ 课堂测试案例 * 假设又有个乙方案，投资100万美元，收益有两种情况： A：11%的概率获得100万美元，89%的概率什么都得不到； B：10%的概率获得250万美元，90%的概率什么都得不到。 你选择哪一种结果？ 为什么违背相消性公理？？？ * 因在方案一选A的，在方案二也应选A，否则违背“相消性”！ 概 率 10% 89% 1% A: Value $1M 1$M 1$M B: Value $2.5M 1$M 0$M A: Value $1M 0$M 1$M B: Value $2.5M 0$M 0$M 1 2 3 1 2 3 2 2 1 1 3 3 方案一 方案二 * 1 项目投资风险分析 任何投资活动都有风险 ，关键看投资者的风险承受能力。 风险非常小时，可以忽略； 风险较大时，影响到方案的选择，必须对风险进行计量，并在决策时考虑。 * 与投资项目有关的风险一般包括项目风险、公司风险以及市场风险三类。 （1）项目风险 是指某一投资项目本身特有的风险，即不考虑与公司其他项目的组合风险效应，单纯反映特定项目未来收益（净现值或内部收益率）可能结果相对于预期值的离散程度。 通常采用概率的方法，以项目的标准差进行衡量。 1.1 项目风险评价 * （2）公司风险 公司特有的风险，包括经营风险和财务风险两种。 （3）市场风险 在投资项目风险中，无法经多元化投资加以消除的那部分，就是该项目的市场风险。 * 1.2 项目风险分析方法 （1）风险调整折现率法 A、基本思想：针对高风险项目，采用较高的折现率计算净现值 ，之后按照净现值重新决策。 B、计算公式（线性方程）： 风险调整折现率=无风险折现率＋风险报酬斜率×风险程度 即： K=i+ b×Q C、调整后净现值=∑ 预期现金流量 （1+风险调整折现率） n t=0 t * 例1：某公司的最低报酬率为6％，现有一个投资机会，有关资料如下： 年t 现金流入 概率 0 －5000 1 1 3000 2000 1000 0.25 0.50 0.25 2 4000 3000 2000 0.20 0.60 0.20 3 2500 2000 1500 0.30 0.40 0.30 课堂例题 * （1）风险程度Q的计算 第一年期望值 E1＝3000×0.25＋2000×0.50＋1000×0.25 ＝2000（元） E2＝4000×0.20＋3000×0.60＋2000×0.20＝3000(元) E3＝2500×0.30＋2000×0.4＋1500×0.3 ＝2000（元） 现金流入的离散趋势用标准差表示： 第一年 第二年 ： 第三年： * 将绝对值改成相对值指标，即变化系数Q＝D/E * （2）确定风险报酬斜率b b是经验值，根据统计资料项目得b＝0.1。 所以项目的风险调整折现率： k＝6％＋0.1×0.15＝7.5％。 （3）按照风险调整折现率计算净现值 NPV＝20