2015-中国银行间市场交易商协会.PDF

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 山东三星集团有限公司2015 年度跟踪评级报告 发行主体 山东三星集团有限公司 基本观点 上次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 2014 年以来，山东三星集团有限公司（以下简称“ 山东三 本次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 星”或“公司” ）继续保持了规模和品牌优势，完善的生产工艺、 领先的技术水平及持续增长的现金流使其保持较强的抗风险 存续债券列表： 上次债项 本次债项 能力；中诚信国际同时关注到食用油行业食品安全风险频发、 债项简称 发行额 期限 信用等级 信用等级 玉米油行业市场规模较小、产品销售价格下降、负债规模快 14 三星 CP001 5 亿元 365 日 A-1 A-1 速上升以及对外担保规模较大等因素对公司经营经营及整体 14 三星 MTN001 3 亿元 3 年 AA AA 信用状况的影响。 15 三星 MTN001 4 亿元 3 年 AA AA 综上，中诚信国际维持山东三星的主体信用等级为 AA ， 评级展望为稳定；维持“14 三星 CP001” 的债项信用等级为 概况数据 A-1 ，维持“14 三星 MTN001”和“15 三星 MTN001” 的债项信用 山东三星 2012 2013 2014 2015.3 等级为 AA 。 总资产（亿元） 79.92 90.21 115.33 119.64 所有者权益(含少数股东权益) （亿 46.30 54.27 59.91 61.25 优 势 元） 总负债（亿元） 33.63 35.94 55.42 58.40 规模和品牌优势显著。公司是我国最大的玉米油生产加 总债务（亿元） 28.42 30.89 49.90 52.09 工企业，具备年加工玉米胚芽 120 万吨、生产玉米油 45 营业总收入(亿元) 56.20 71.31 91.04 22.60 万吨的生产能力。2014 年玉米油产量为 34.82 万吨，约 EBIT(亿元) 6.84 9.95 11.07 - 占全国玉米油产量的 60%左右，规模优势显著；公司生 EBITDA （亿元） 9.10 13.02 13.93 - 产的“长寿花”牌玉米油为全国知名品牌，市场销售情况 经营活动净现金流（亿元） 2.72 4.00 4.25 2.01 较好。 营业毛利率(%) 19.90 18.07 15.98 15.18 玉米油生产工艺完善，技术水平领先。公司生产工艺完 EBITDA/营业总收入(%) 16.19 18.26 15.30 - 善，技术水平处于行业领先地位，目前玉米胚芽的出油 总资产收益率(%) 8.93 11.70 10.77 - 率已达到 40%左右。截至 2014 年末，公司共拥有发明专 资产负债率(%) 42.08 39.84 48.05 48.81 利 89 项，并在脱蜡方面拥有自主研发的核心加工技术， 总资本化比率(%) 38.04 36.28 45.44 45.96 该技术目前处于全国领先水平。 总债务/EBITDA(X) 3.