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2017-06-09每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 二季度国内冶炼厂加工费的Floor Price定于80美元/吨，相比一季度下调10美元/吨。现货零单加工费有所回升，目前主流加工费在80-85美元/吨。总体来看，当前供应较平稳，需求仍处于旺季，很难出现趋势性下跌。但随着下半年矿供应增长，加工费的回升， 精铜供应很可能持续增长，对铜价的压力将逐渐显现出来。 金银 天胶 从路径去看，今天有点假破位的悬疑，同时胶价进入波动放大的周期，实货的逻辑策略最终会在交割前实现，而依据实货逻辑却缺乏实货的单腿策略面临不确定性。从笔者个人理解去看，震荡区间按照12200-12700对待，区间两边打开且持续，要关注持仓效应对盘面的冲击。以上观点、仅供参考。 钢材 钢厂利润高位，复产及例行检修结束，供给有所回升，螺纹库存降幅收窄，反映短期供给紧张有所缓解，但因库存绝对低位及期货深贴水下，底部仍有支撑，螺纹仍在震荡格局中。 焦炭 钢材需求淡季，煤焦采购放缓；煤焦库存总量和结构均压制煤焦价格，焦煤焦炭可反弹开空，前期空单可继续持有。关注炼焦利润，若炼焦利润压缩殆尽，则煤焦强弱可能发生转换。 豆类油脂 从目前全球油脂平衡表来看，目前基本面不支持毛棕榈跌到成本位置450美金，国内24度对应4500RMB，油脂的下跌空间有限，国际油脂市场将延续震荡格局。国内基本面相对较国外更弱，但价格也远低于国外，棕榈油进口亏损在200-300之间，豆油进口亏损在800-1000之间，未来国内油脂市场维持底部震荡观点。但是从长期看，当前位置具备长期抄底价值。 昨日商品企稳，油脂小幅反弹，棕油稍弱，整体看在美豆压力下油脂短期单边上上涨空间不大，目前看豆油库存压力二季度持续存在，棕油近两月根据目前船期看进口将会很有限，后期库存继续下滑是可以预见的，目前现货上豆棕价差基本平水，棕油期货贴水较大，低库存格局下，棕油未来存大幅反弹可能，建议关注，短期如继续杀跌可考虑逐步买入布局。 白糖 政策市下，糖价更偏震荡，不过糖价大势依然是偏空的，向上缺乏较大幅度上涨动力，而向下看，其仍具备去找成本线的动力。近期需要注意的是反弹，毕竟原糖低位、打 击走私等可能会带来支撑。另外，销售形势不错，昨日现货也上涨，也对糖价起到一定支撑作用。再者，打击走私卓有成效，继浙江后云南地区也报道 5 月份集中开展打击走私的国门利剑行动。（但是长远看走私，较高利润诱导下走私依然不可小觑，目前相关机构预计16/17榨季剩余时间流入中国的走私白糖数量增多（总数 220-250 万吨）。） 目前而言，整体内外格局与2015年初夏非常相像，由于短期现货挺价叠加原糖反弹而略有偏强，而我们对中期持震荡偏弱的判断，对1709合约投资者可以尝试买入6400-6500行权价的看跌期权，而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套；同时建立1709-1801月差反套以及期权上逐步做多波动率（买入跨式或者宽跨式期权组合），对于现货商则可以在进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。 棉花 国内棉花结构性矛盾依然存在，5月实际消费不错（73万吨），部分棉商（尤其已套保的）进入六月后惜售,等 7.1 后的税改红利。纺企正常按需采购，因此郑棉到达今年震荡区间底部位置（ 15000±200）位置，且基差至 700/800 后，企稳反弹。短期继续做反弹，但反弹不稳，依然是等进空的位置。 总之，我们认为5月的棉花消费超过市场预期；而美国农业部即将公布6月供需报告。短期投资者则可以根据基差维持低买高平的波段操作，长期投资者则可以逐步逢低买入。 PTA 整体来看，6月PX装置检修调节供应，PTA低加工差下装置检修供应端亦继续偏紧，终端织造需求季节性转淡，但聚酯库存经过5月消化后压力减轻，产业面预期不悲观。就期货盘面而言，加工差长时间低位对现有装置开工及老装置复产不利，PTA超跌后反弹需求强烈，关注国际原油、PTA装置检修及下游聚酯产销情况。 LLDPE 从供需面来看，石化库存继续小幅回升至84万吨，昨日PE装置检修率暂稳至16.88%，LLD生产比例也稳至31.45%，LLD现货供应稳定，而6月除广州石化（20）短期检修需重启外，仅抚顺石化（14万吨老HD）、上海金菲（15HD）和兰州石化（20HD）在6月中旬有重启计划，装置重启压力并不大，且近期有中煤蒙大（30LLD）、镇海炼化（45全密度）、杨子巴斯夫（30LD）检修需兑现，整体现货供应端仍有缩量预期，且目前LLD货源是偏紧的，不过市场预期6月检修利多出尽后将面临较大的装置重启压力，时间节点上主要是6月下旬之后，而需求端仍处淡季，且神华煤制油（43万吨）和中天合创二线（3