企业金融并购案例研究.ppt

能源企业并购成功案例——中石化收购ADDAX研究;*;*;一、公司背景-中石化;一、公司背景-中石化;近几年中石化主要收购案一览;一、公司背景-Addax石油公司;一、公司背景-Addax石油公司;*;一、公司背景-Addax石油公司;中石化同时披露，Addax2008年同喀麦隆政府签署了协议，并获取了Iroko地区的全部勘探权益。同年6月，Addax获得第227号的石油勘探许可，包括尼日利亚浅海项目40%的股份，并正等待正式的转让协议书。 此外，Addax2008年在加蓬的石油产量较2007年增长了33%，达到28.5万桶/天。据2008年底的评估结果显示，该地区的可采储量达到1.033亿桶。 据了解，Addax在Iris海洋区域增加了51.33%的投资，并在Gryphon海洋区域占据了68.75%的份额。这两个区域均位于加蓬的近海。;最后，在伊拉克库尔德地区，Addax与另一家公司在伊拉克联合成立了TaqTaq公司。目前TaqTaq公司每天生产原油30万桶，直接在当地炼厂消化。2009年3月，一份包含了进出口经营权和管道建设的全面区域发展计划已提交给当地政府。目前该公司正在进行三维地震波解释和扩展分析，准备部署勘探井。 Addax石油公司在伊拉克库尔德地区的另一项关键发展是在Sangaw区域占有26.67%的利益。 ;并购动因分析-------并购方：中石化;宏观环境所需;受到经营环境变化的影响，将其核心业务炼油逐 渐缩小，而加大上游原油开发业务比例 作为国内最大的炼油商，中石化原油资源中 有 75%依赖于海外采购，公司 2008 年采购原油费用为 6788 亿元，同比增长 40.3%， 占总经营费用的 46.0%，2008 年，中石化共加工原油1.69 亿吨，其中外购原油加工量约1.3亿吨。在国际油价日益走高的今天，时常处于亏损状态的炼油业务显然成了中石化的一块心病。中国石化 08 年上半年炼油业务亏损 460 亿，最终只得依赖国家补贴盈利;鉴于世界经济整体处于低谷，海外企业对资金的渴望也前所未有，在此种形势下，中国企业海外并购想要如愿也并不会太顺利。特别是在涉及能源及其他重要资源这样敏感问题时，风险是不可避免的。;被并购方：ADDAX;2008公司的总收入为 37.62 亿美元，净利润7.48亿，由于石油价格一季度下跌， 因此该公司 2009 年第一季度净利润率只有 1.01%，而 2008 年全年净利润率 高达 20.84%。 根据 Addax 石油公司 2009 年半年报数据，09 年上半年公司的每股盈余仅为 0.28 美元， 较 2008 年上半年的 3.42 美元下降 92%;2009 年 6 月 24 日，中国石油化工集团公司宣布，SIPC 将发起要约收购，以每股 52.8 加元（46 美元）的价格收购 Addax 全部发行在外的普通股;并购在特定情况下未能完成; 二、财务现状—中石化财务现状; 二、财务现状—中石化财务现状;*;基本资产结构状况;储产量情况;2008 年 Addax 石油公司平均日产原油约 13.645 万桶。2009 年二季度的数据显示，Addax 公司上半年平均原油产量为 14.3 万桶/日，约合 700 万吨/ 年。;盈利能力分析;公司在非洲的原油开采具有较高的盈利能力。以公司在尼日利亚的原油 开采业务为例，2008 年公司的原油平均实现价格为 94.53 美元/桶，扣除经 营成本、使用权费用及交通运输费用等后的盈利为 69.21 美元/桶。 ; 三 、公司未来预测——财务预测; 收购完成后2010年3月29日的财务情况表; 资产 ; 2008年度经营指标 ; 计算各种情况下乙企业价值：;——比率法;根据公司年报， 2008 年 Addax 石油公司的每股盈余 （ EPS） 5.03 美元， 2003 年至 2005 年的平均每股盈余为 2.9 美元/股。 鉴于 2008 年油价波动较大，收益的来源主要是前三季??高涨的油价，全年的平均实现油价高达 94.38 美 元/桶，较 07 年增长 29%，因此，以目前情况预测 2009 年的每股收益将低于 2008 年的水平。 根据Addax石油公司2009 年半年报数据，09 年上半年公司的每股盈余仅为0.28 美元，较2008 年上半年的3.42 美元下降92%，若仅以该数据为基础，09 年全年的每股盈余预测值仅为0.56 美元。综合上述信息，并考虑此前对Addax 石油公司未来盈利能力的分析以及经济形势回暖，预测Addax 石油公司2009 年的每股收益为2 美元，2010 年的每股收益为3 美元。;2. 确定可比公司;市盈率（P/E）= 普通股每股价格/普通股每股盈余 即目标公司的股票价格=每股盈余的预测值×可比公司