平安银行(000001SZ) 利润符合预期；不良贷款生成率仍较高，但无 .PDF

2016 年 8 月 15 日 业绩分析 平安银行 (000001.SZ) 中性 证券研究报告 利润符合预期；不良贷款生成率仍较高，但无进一步加速趋势 2016 年二季度业绩符合预期 投资摘要 平安银行公布 2016 年上半年税后净利润为人民币 123 亿元，同比增长 6%，占我 低 高 们全年预测/万得市场预测税后净利润的 52%。2016 年二季度利润增速放缓至同比 增长 4% ，拨备前营业利润率增速放缓至同比 16%，收入增速疲软很大程度上被员工成 回报* 本下降和拨备增长放缓抵消。不良贷款依然承压，但没有进一步加速的趋势。主要 估值倍数 波动性 趋势：(1) 二季度收入增长放缓至同比 5%，而一季度为33% （剔除营改增影响 百分位 20th 40th 60th 80th 100th 后，二季度同比增速约为 10%）。其部分原因一是在于净息差环比下降约 16 个基 平安银行 (000001.SZ) 点（基于日均余额计算），而这主要是因为贷款收益率环比下降了 53 个基点以及 亚太银行行业平均水平 5 月份以来营改增的影响，二是因咨询费同比下降，手续费收入较去年二季度较高 * 回报 - 资本回报率 投资摘要指标的全面描述请参见本 基数的同比增长黯淡。(2) 成本控制良好。剔除营业税后，二季度费用同比下降 报告的信息披露部分。 5% （而上半年费用上升5%），这主要得益于员工成本下降。管理层预计其成本收 主要数据 当前 入比将进一步下降。(3) 资产质量依然承压，但我们没有看到不良贷款加速增长的 股价(Rmb) 9.50 势头。尽管逾期率半年环比持平于 4.5% ，但我们估测二季度不良贷款生成率为 12个月目标价格(Rmb) 9.08 市值(Rmb mn / US$ mn) 163,122.6 / 24,549.6 3.1% （2016 年一季度：3.0% ；2015 年二季度：2.2%）。个人商业贷款的不良率 外资持股比例(%) -- 升至 5.3% （2015 年：4.3%），表明中小企业不断有不良贷款被确认。(4) 贷款结 12/15 12/16