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证券研究报告 | 行业专题报告 日用消费 | 医药 推荐 （维持） 谋世界局，行中国路 2011 年 10 月13 日 仿制药产业升级专题报告之一 上证指数 2420 跨国药企即将迎来 2012 年“专利悬崖”，重磅炸弹专利到期、新药研发陷入困 境，为了降低成本、提高竞争力，业务外包的需求越来越迫切。中国制药企业正 行业规模 面临着全球仿制药市场大发展和国外药企生产外包、研发外包的历史机遇。但是， 占比% 由于种种原因，这并不意味着全行业都能受益，中国只有为数不多的领先企业能 股票家数（只） 147 7.4 总市值（亿元） 9744 4.3 够分享 CRAMS 的蛋糕并实现自身向产业链高端的迈进。海正药业和华海药业的 流通市值（亿元） 7539 4.3 产业升级值得期待，我们首次给予“强烈推荐-A”的评级。 行业指数 全球仿制药市场发展迅速。在过去的十年中，全球仿制药市场的增速是专利 % 1m 6m 12m 药的两倍有余，预计今年市场规模将超过 1300 亿美元，IMS 预测未来 5 年内 绝对表现 -7.6 -17.5 -20.7 仍将保持 10~14%的增速，仿制药在全球药品市场中的比重，从 2000 年的 7%， 相对表现 -4.1 1.3 -12.9 提高到目前 15%左右，预计 2015 年将超过 20%。 (%) 医药 沪深 300 30 专利到期高峰来临，仿制药的历史性机遇。2012 年原研药企将迎来“专利悬 20 崖”。大型跨国药企一方面并购已有研发产品基础的潜力制药公司，或直接 10 0 介入仿制药领域；另一方面倾向于将非核心业务外包给中印等国的制药公司， -10 未来五年内全球 CRAMS 市场规模增速有望突破 20%。中国目前已是全球最 -20 -30 大的原料药生产国与出口国，整个制药行业升级的机遇近在眼前。我们也勾 Oct-10 Jan-11 May-11 Sep-11 勒出了适合中国药企的仿制药产业升级之路。 相关报告 “印度模式”以出口为导向，中国药企不应忽视国内市场。印度制药企业利 用本国宽松的专利保护、低成本优势和文化优势，积极开发避专利工艺技术， 1、全球视角：国际板引发的中国医 药股估值思考—风雨迷途，HOLD 住 进行规范市场认证，承接国际原料药转移订单，并逐步将制剂卖到发达国家。 成长 2011/10/9 印度药企在 90 年代取得了巨大成功。这被称为“印度模式”。印度国内医药 2、医药行业2011 年四季度投资策略 市场规模和增速都远不如中国，企业要想发展壮大，必须走出国门。“印度 —行业绝对、相对估值均低于历史水 模式”是逼出来的成功。 中国是世界第三大药品市场，当跨国药企纷纷挤入 平，具有长期投资价值 2011/10/9 中国时，中国医药企业没必要放弃国内市场的开拓。仿制药的产业升级，并 3、疫苗行业深度报告（行业卷）：研 发与创新，疫苗行业永恒的生命 不是只有制剂出口一条路，在国内市场的耕耘同样能获得高回报。 2011/9/22 中国仿制药产业升级的领军者：（1 ）海正药业。受益于原研药专利到期和国 4 、医药板块2011 年上半年运营分析 际制药巨头业务外包的需要，海正药业的原料药定制生产业务取得迅猛发展， —2 季度增速略有加快，毛