谋策略,配置博弈的学问.PDF

投资策略 谋策略，配置博弈的学问 —— 一季度基金行业配置分析 前言：基金行业一季报已基本披露完毕，谋策略作为分析市场资金配置博弈 报告发布日期 2012 年5 月4 日 的有效框架，可以根据基金行业配置情况及表现来展望未来市场可能的风险 与机会，让投资者从另一个角度把握市场。 东方证券策略团队 证券分析师 邵 宇（S0860511110001） 核心结论 8621 shaoyu@  从一季度的行业表现和超配率上看，大部分行业的表现与基金的调仓行 为可以互相印证。一季度，食品饮料、社会服务、医药生物、房地产、 联系人 杨 娜 8621 ×6253 商业贸易是主要的超配行业，采掘、造纸印刷、交运仓储、公用事业、 yangna@ 综合等为低配行业。从超额回报率排名前三的行业来看，木材家具、房 程 刚 8621 ×6128 地产和金属非金属的超配率都出现了上升大幅，而超额回报倒数的信息 chenggang1@ 技术、医药生物和农林牧渔的超配率都普遍出现了较大幅度的下降。 王 鹏 8621 ×6111  从配置率和超额收益走向上看，需要警惕房地产，同时关注造纸行业的 wangpeng@ 机会。房地产、建筑、纺织服装的超配率创出历史新高。其中，房地产 专 行业市场关注度较高，在一季度和4 月份都大幅跑赢市场，从博弈角度 吴胜春 8621 ×6112 题 看，5 、6 月份持续提供超额收益的概率不高。相反，造纸印刷行业的超 wushengchun@ 报 配率在四季度和一季度持续下降，达到近几年的最低点，一季度和4 月 告 份行业回报率表现较为平淡，从行业基本面上看，造纸行业处于业绩改 善过程中，二季度有可能提供较为明显的超额回报，我们建议关注行业 相关报告： 在5 、6 月份的表现。 2012 年度A 股投资策略：  结合一级行业超配率和二级行业的表现来看，保险、券商可能难以在5、 6 月份提供大幅超额回报，银行提供超额收益的可能性有所提高。一直 潮来潮去，谢绝裸泳——2012 年二季度A 股投 处于较低配置水平的金融服务行业从底部出现了小幅回升，但仍然处于 资策略（3 月30 日） 低配状态，从二级行业看，我们推断保险和券商的配置率在一季度可能 躁动的小阳春—— 2012 年3 月份A 股投资策略 已经出现了较大幅度的上升，随着 4 月份行业再度出现较大幅度上涨， （3 月6 日） 配置率甚至有可能已经到达较高配置水平，未来提供超额回报的潜力已