横店东磁收入和利润定增长-横店集团东磁股份有限公司.PDF

横店东磁收入和利润定增长 类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：袁琤 日期：2014-11-02 公司公告2014 年 1-9 月实现营业收入26.78 亿元,同比增长了17.03%;实现 归属于上市公司股东的净利润2.62 亿元,比上年同期增长了38.58%;实现每股收 益0.64 元,其中第三季度单季度实现0.23 元。我们预计2014-2015 年收入为38.5 亿和45.4 亿;净利润3.51 亿和4.58 亿;EPS 为0.85 元和1.12 元,对应PE 为25.9 倍和19.9 倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点： 收入利润稳定增长。公司公告2014 年 1-9 月实现营业收入26.78 亿元,同比 增长了17.03%;实现归属于上市公司股东的净利润2.62 亿元,比上年同期增长了 38.58%;实现扣非后净利润2.25 亿,同比增长30.81%;实现每股收益0.64 元,其中 第三季度单季度实现0.23 元。公司预测2014 年净利润为3.35 亿-4.19 亿,同比 增幅为20%-50% 。符合我们的预期。 光伏业务减亏明显,受益行业。公司电池片产能在600-700 兆瓦,组件产能200 兆瓦,硅片产能 200 兆瓦, 目前产能利用率在80%左右。目前公司月生产电池片 40-50MW,其中单晶电池片约20MW 左右,多晶电池片24MW 左右;月生产组件在 7MW 左右。电池片产品一部分供给国内二线、三线的组件生产商,一部分直接出 口日本等国家。如2013 年度太阳能系列产品的主要客户集中日本和中国的阿特 斯、浙江正泰等公司。光伏行业面临复苏,中国启动成为全球最大市场,特别是上 半年由于分布式推进低于预期,下半年随着政策细则的落实国内市场将打开,我们 相信随着光伏行业的复苏,公司光伏业务将成为业绩逆转因素。 磁体产品稳定发展。公司是永磁软磁全球龙头公司,产量第一,2013 年度公司 永磁铁氧体产能约 12 万吨,产能利用率在90%左右,近几年产能扩得较快的电机 磁瓦和电机定子、机壳方面,2013 年软磁铁氧体产能约 2.5 万吨,利用率 80%左 右。永磁事业部下半年主要致力于12 材产品的批量生产的推进,以及加快工厂无 人化工作的推进速度。软磁由于传统台式电脑与笔记本电脑受智能手机和平板电 脑的冲击,需求仍呈现下降趋势,软磁主要致力推进无线充电产品的开发和量产; 努力提升车载品、LED 高端照明、光伏逆变器和UPS 领域的份额。目前磁性材 料投资相对比较稳定,公司会根据市场开拓进展进行再投资,预计年投资在 1-2 亿 元。 盈利预测与估值。我们预计 2014-2015 年收入为 38.5 亿和45.4 亿;净利润 3.51 亿和4.58 亿;EPS 为0.85 元和1.12 元,对应PE 为25.9 倍和19.9 倍,维持“强 烈推荐”评级。 n 风险提示:光伏行业复苏低于预期。