2003年投资环境及投资方向.ppt

美國經濟結構脆弱 低雙率時代來臨 中國大陸維持高成長 03年台灣對外貿易成長堪慮 景氣循環變調 03年景氣風險大於機會 葛林斯班的頭痛時刻 產能過剩 美國經濟體質脆弱 高產能與低利用率未見改善 房地產投資和汽車消費有過度之嫌 90年代下半以來IT、股市泡沫有轉移至房地產的跡象 02年下半以來美國汽車消費波動加劇 Fed 低利率政策為政治上不得不然的作法，但對結構調整卻沒有幫助 戰後美國景氣復甦的迷思 1990年美國對伊拉克開戰後股市回升 ─ 原因是戰爭勝利還是景氣復甦？ 歷史經驗顯示，戰爭有利美國景氣，但條件是 戰爭不能發生在美國本土 戰爭時間長 戰爭不能造成油價大幅上揚 這次可能的美伊戰爭不符合以上條件 結構問題才是美國景氣長期隱憂，美伊戰爭只是雪上加霜 強勢美元政策無以為繼 布希政府所面臨的經濟挑戰和柯林頓時代迥異 失業率上升 vs. 景氣高成長 通貨緊縮 vs. 通貨膨脹的威脅 泡沫破滅 vs. 泡沫膨脹 911 恐怖攻擊美國地位不再獨強 預期2004年美元將貶至108日圓，歐元將兌換1.1美元 但03年美元可望維持一定強勢 03年匯率將成貿易焦點 匯率將成國際政治議題 美國放棄強勢美元以避免通貨緊縮 日本引導弱勢日圓以避免衰退 03 年匯率焦點將轉向人民幣 中國大陸03年仍將維持高成長 03年經濟成長率將維持在7%以上 領導階層交班，政府積極發展經濟 受惠於固定匯率，出口可維持 2位數成長 2008奧運、2010世博會題材持續發酵 持續處於膨脹階段，結構並不穩定 出口─投資帶動經濟成長 消費相對不足 物價面顯示供需結構依舊不佳 最近官方開始注意房地產泡沫化問題 中國大陸出口強勁但宜注意後續表現 中國大陸景氣過度依賴投資擴張 投資對中國大陸景氣貢獻良多 03年國內景氣風險大於機會 景氣指標處在高檔 領先指標下滑風險高過上升機會 景氣對策信號落到綠燈下緣 元月出口表現不佳 投資難見大幅回升 產能過剩殺價壓力上升 消費者物價表現不佳 03年央行將維持低雙率政策 台幣釘住美元和日圓較弱者 低利率政策無法解決供過於求的困境 4Q02景氣不如表面理想 經濟成長率 4.22% 各項需求並不強勁 主要成長來源為存貨減幅縮小 成長率自高點下滑 03年經濟成長率2.6%預期不變 2003年總體經濟預測 03 年對大陸出口成長率恐將下降 經濟指標展望不佳 國內製造業同樣面臨產能過剩 投資將跟著出口降溫 鑒往知來 ─ 物價是利率調整的關鍵 結 論 03年景氣風險大於機會 需求不是問題，供給過剩才是關鍵 美國2度衰退風險依舊存在，戰爭開打無法解決美國的問題 中國大陸將維持高成長 我國03年出口成長率有疑慮 03年全年央行將維持低雙率政策 2003年投資基調電子產業傳產化 IT 產業產能過剩問題無法解決 PC、MB、DRAM、TFT-LCD 革命性新產品未出現無法帶動全球經濟大幅成長 產品生命週期短暫、價格生命週期短暫 PC 5年、NB 3年、TFT-LCD 2年 低利率、通貨緊縮陰影未除 全球經濟成長趨緩大陸獨強 投資環境分析 – 各國經濟成長率預估 投資環境分析 –經濟版塊強弱分明 投資環境分析 –大陸需求轉強 投資方向 –四大觀念 與中國大陸相關 終端需求產業 低於重置成本有超跌利潤 新產品、新產能、盈餘持續成長 台股未來須面對的問題 2004年3月總統大選 政府金融改革時程 弱勢美元政策是否成型 美伊爭戰的進程及結果 成本推動的通貨膨脹及結構性通貨緊縮的衝突 全球股市長線結構仍弱基本面仍在調整 年線下彎—4800點是半年內最大壓力區 投資分析預測-指數區間4000~6000 結論—上半年築底 醞釀下半年行情 長線 年線半年線呈現死亡交叉，長線空頭趨勢不變，上半年4000點至5000點區間盤整，修正至2003年下半年才有大行情。 中線回檔不破4200點再漲一波。 行情規劃全年指數高點6000點上下200點，低點在於4000點上下200點 。 持股比率上半年指數低檔盤整持股30~50% 。下半年確定股市回升後持股將維持在50 % 以上。 投資方向 –傳產、電子、金融三大區塊並重 傳統產業 中國經濟成長受惠股汽車、塑化、鋼鐵、基礎建材 金融股 政策作多指標股交銀金、三商銀 獲利結構改變中信金、富邦金、台新金 電子類股 財務結構佳、股價低於重置成本 獲利持續成長、本益比偏低 通貨緊縮年代的新投資思維及策略 (一)定義 : (Deflation)連續一段時間(通常只一年) 物價連續下跌 (二)影響 : 收入與消費的惡性循環 通貨緊縮年代的新投資思維及策略 (三)成因 : 供給持續性失衡 1.供給增加 通貨緊縮年代的新投資思維及策略 (三)成因 : 供給持續性失衡 2.需求不振 通貨緊縮年代的新投資