产业链延伸,产品结构再升级.PDF

2011-09-19 证券研究报告 原材料/化工 公司研究 /公告点评 三 力 士（002224 ） 产业链延伸，产品结构再升级 买入/维持评级 股价：RMB10.82 ——定向非公开发行股票预案点评 分析师 公司拟以不低于 9.68 元/股的价格向特定对象非公开发行不超过 4,500 万 邵沙锞 SAC 执业证书编号:S1000511090002 股，拟募集资金总额不超过 4.1 亿元。募集资金拟投资项目为：收购路博 (021)5010 6019 橡胶并增资新建年产 9,000 吨特种橡胶带骨架材料项目；新建年产 3,000 shaosk@ 万 Am 高性能特种传动V 带生产线项目。 我们认为，特种橡胶带骨架材料项目是公司进行产业链延伸战略的重要体 现，同时也有效降低了公司原材料成本。此项目投资额 3.01 亿元，其中拟 用募集资金 2.51 亿元。根据项目可研，预计项目建设周期为 20 个月，待 项目完全达产后，可实现销售收入 3.5 亿元，净利润 4,078 万元，净利润 率 11.65%，增厚 EPS0.20 元（假设增发 4000 万股摊薄后）。 特种橡胶带骨架材料具有阻燃、耐热耐油、耐高温、高伸长性等特种性能。 主要包括：阻燃输送带骨架材料、耐油耐高温胶带特种基布和高弹性橡胶 带骨架材料，三种产品各 3000 吨。产品定位于中高端市场，具有高技术 含量、高附加值、长寿命和性能优越等特点。 相关研究 我们认为，拟用募集资金 1.12 亿元投资的高性能特种传动 V 带项目是公 公司研究-三力士（002224 ）110630：产 品结构不断提升的国内三角带行业龙头 司继推出耐油耐热抗静电/农业机械用变速三角带和汽车传动带后，产品升 （买入） 级战略的又一重要表现，也符合我们此前报告中对公司未来发展的判断（详 见我们 6 月 30 日的报告）。根据项目可研，预计项目建设周期 18 个月， 待项目完全达产后，可实现销售收入 1.49 亿元，净利润 2,090 万元，净利 润率 14.03%，增厚 EPS0.10 元（假设增发 4000 万股摊薄后）。 高性能特种传动V 带通过采用高性能碳纳米管对氯丁橡胶进行改性实现橡 基础数据 胶配方的优化设计，使复合硫化的橡胶具有内在的“骨架”结构，因而具 总股本（百万股） 160 流通 A 股（百万股） 160 有强度高、耐 150~180℃的高温、并发挥阻燃及抗静电性