啤酒行业深度系列（之国内篇）.PDF

食品饮料 证券研究报告 行业深度报告 评级： 增持 前次： 增持 啤酒行业深度系列（之国内篇） 分析师 胡彦超 S0740512070001 行业低增速，龙头品牌何去何从？ 021 huyc@ 2015 年 6 月 4 日 基本状况 重点公司基本状况 上市公司数 64 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E 行业总市值(百万元) 716290.79 股价 (元) 41.78 57.38 57.38 行业流通市值(百万元) 618506.89 青岛啤酒 摊薄每股收益 (元) 1.47 1.65 1.81 总股本 (亿股) 13.51 13.51 13.51 行业-市场走势对比 总市值 (亿元) 564.87 775.20 775.20 股价 （元 ） 7.99 12.60 12.60 燕京啤酒 摊薄每股收益 0.26 0.29 0.33 总股本 （亿股 ） 28.10 28.10 28.10 总市值 （亿元 ） 224.52 354.06 354.06 股价 (元) 9.10 19.89 19.89 惠泉啤酒 摊薄每股收益 (元) 0.13 0.10 0.09 总股本 (亿股) 2.50 2.50 2.50 总市值 (亿元) 22.75 49.73 49.73 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 投资要点  本篇报告延续上一篇《啤酒行业深度系列（之海外篇）啤酒消费见顶，小清新多于重口味》，目的在于厘 清国内啤酒行业销量见顶后啤酒口味革新路径，找出国内啤酒产品口味及升级方向，探究行业低增速， 龙头及部分二线品牌何去何从，看好青岛啤酒、燕京啤酒、惠泉啤酒在行业困境中寻求变化之举，需重 点关注外延式扩张和国企改革动向。  国内市场：低浓度，高品质啤酒成消费趋势，生啤及听装化是主要爆发点。延续上一篇啤酒行业海外篇 报告，我们认为国内啤酒换代正处于第一阶段，消费量见顶，人均酒精消费量开始下降，口味革新渐启。 我们认为啤酒消费由增量转为增质，差异化、低浓度、高品质啤酒成消费升级趋势；对照日本发展及国 内具体情况来看，生啤和听装占比显著低于日美，预判未来品