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华泰期货|铁矿石月报 2017-05-30 华泰期货研究所 黑色建材组 成材冲高乏力 原料或有补涨 许惠敏 后续到港压力下 矿价跟涨乏力 黑色及建材商品研究员  021 5 月以来，黑色再度成为商品中最受瞩目的版块。得益于供给侧改革，以  xuhuimin@ 螺纹为首的黑色系表现强势。螺纹从最低 2900 附近快速拉升，最高至3380+ 从业资格号：F0284366 （涨幅16.5%），但年初3490+ 高点未能触及。然而随着螺纹再度走强，品种间 投资咨询号：Z0010706 的分化再度显现。矿价在此轮反弹中表现最弱，主力期价仅从440 反弹至最高 490 （+11%），月末又跌回450 附近。 矿市跟涨乏力源自贸易商对于后市源源不断供应的甩货压力。非主流矿增 产压力下，中国从澳巴进口的铁矿石占比量从去年年底的84%降低至4 月份的 81%不到。17 年的矿市供应增势跟2014 年非常相似，这一点符合年度预期，且 已经被市场逐步认可。 跌出性价比 矿市微观结构改善 不过，经历4 月以来的持续暴跌之后，矿市的微观结构有一定改善。叠加 盘面绝对价格已经跌至 52 美金附近，矿市下方已没有太多想象空间。微观结 构的改善来自中品矿暴跌后性价比的回升。我们跟踪PB 粉和卡粉，PB 粉和国 内矿的价差可以看到，盘面交易的中品矿性价比逐渐凸显。成材端高位整理， 矿价短期下行空间有限，当然中长期偏空格局不改。 但成材螺纹推向更高的概率在减小 对于成材端，我们认为短期将维持高位整理，待基本面缓解后或面临下行 压力。总结今年以来的宽震荡行情可以看到，多空逻辑都没有太大变化，只是 行情或数据阶段性更符合某种观点而已。5 月以来，多空双方的逻辑都在强化， 盘面增仓对峙。在认可整体宽幅震荡格局的前提下，我们认为6 月环比供需更 好的概率不高，但低库存下现货难以跟跌，期价短期高位盘整。主要原因有亮 点：一是5 月需求淡季不淡，需求有透支的嫌疑。二是5 月环保限产较多，6 月供应略有增量。 总结及策略建议 整体来看，铁矿石供应增量延续，矿市中长期弱势格局不改。但考虑中品 暴跌之后，从价差来看对钢厂已经有很高的性价比优势。中品企稳对盘面有一 定支撑。综合绝对点位较低，400 附近矿价下方已没有太大想象空间。 华泰期货|策略月报 黑色情绪仍决定于螺纹。5 月螺纹已经证实缺口的存在，但这一点是由5 月 需求较高（旺季错峰）和钢厂限产的双重变化导致。6 月边际环比能够更好的 概率不大。但考虑当期库存依然极低，低库存状态下现货易涨难跌。短期钢价 或维持高位整理，甚至跟随情绪阶段性补贴水。思路上，建议配合库存变化， 等待布空成材。矿价跌势有限，暂不建议单边操作。 2017-05-30 2 / 9 华泰期货|策略月报 供应制约 反弹市中矿价最为疲弱 5 月以来，黑色再度成为商品中最受瞩目的版块。得益于供给侧改革，以螺纹为首的黑色 系表现强势。螺纹从最低2900 附近快速拉升，最高至33