预期,在一些经济体,国内需求的贡献越来越大。尽管电子产.PDF

概要 2007 年迄今为止，亚洲的经济发展形势良好（第一章）。大部分国家的增长好于 预期，在一些经济体，国内需求的贡献越来越大。尽管电子产品出口相对疲软，但出 口依然是经济活动的主要驱动力量。中国和印度继续领先，强劲的投资带动了两国高 速增长（虽然净出口对中国增长的贡献继续上升）。分别在强劲投资和需求的支持 下，新兴工业经济体和东盟五国的经济继续稳步发展。就工业化亚洲而言，由于资本 支出下降，日本第二季度的GDP 收缩，但是，这部分可能是因数据问题所致。澳大利 亚和新西兰继续实现强劲和基础广泛的增长。 在大部分亚洲地区，通货膨胀压力继续得到控制，但是，食品价格导致一些国家 的总体通货膨胀率出现波动。这在中国尤其突出，8 月份，总体通货膨胀率达 6½%， 为 10 年以来的最高水平，但核心通货膨胀率仍然较低，食品价格上涨带来的第二轮影 响应该非常小。相反，迄今为止，油价上涨尚不是导致通货膨胀的一个因素。 有效汇率只是略有升值，该地区的经常账户顺差一直较大，储备继续快速增加。 虽然该地区一些货币对美元大幅度升值，但总体而言，有效升值幅度较小。尽管除中 国以外，经常账户顺差占GDP 的比例正在下降，但汇率压力继续来自经常账户顺差。 面对资本持续流入进行的干预促使该地区的外汇储备超过 4 万亿美元，其中增加的大 部分是由于中国贸易顺差激增导致储备增加。 亚洲的金融体系似乎较好地应付了今年 7 月发生的全球金融市场动荡造成的影 响。由于亚洲并不处在风波的中心，迄今为止对该地区的市场和金融机构造成的影响 要小于美国和欧洲。这是由于亚洲（包括对冲基金）对美国次级抵押贷款市场，或更 广义地说，对杠杆和复杂的结构性信用产品的直接风险暴露较小。写此概要时，市场 逐渐开始正常化，但仍存在大量不确定性。 展望未来，基线预测仍然看好。具体而言，在2007 年余下的时间里，增长将有所 放缓；预计2008 年中国将实施有效的紧缩政策（印度也将如此，只是程度较低），同 时外部需求将减缓。预计该地区大多数国家将出现的情形是出口和投资双双减速，与 全球周期的联系将十分紧密。随着信贷市场逐步实现正常化，全球金融市场动荡造成 的影响应该是可以控制的。 该地区前景面临的风险基本平衡。中国和印度持续超好表现将抵消因金融市场危 机可能导致的出口减速幅度高于预期。即使如此，对于该地区大多数国家而言，风险 平衡呈下行。 2 强劲的增长势头、持续的金融市场动荡以及与此相关的风险聚合在一起给该地区 的决策者们带来若干挑战。 • 需权衡增长面临的下行压力和正在出现的价格压力，但是，对于该地区的许多国家 而言，似乎仍有余地在必要情况下实行宽松的货币政策和财政政策。 • 资本流动的规模、波动和方向相当不确定。政策制定者们应继续本着实务实的精 神，允许汇率升值，以期实现均衡的增长和在市场上创造双向风险。 • 最后，虽然此次金融市场风波可能尚未结束，但监管机构可从中吸取的经验教训显 而易见。包括：改善报告要求，以提高透明度；严格定价和准备计提要求，以减少 流动性和资不抵债风险；加强披露要求，让投资者更加知情。 近来金融市场风波恰巧发生在亚洲危机 10 周年之际，这自然提出这样一个问题， 该地区国家在多大程度上仍然是脆弱的？的确，一些知名评论人员已经提出这样一个 问题，亚洲是否从危机中“吸取了正确的经验教训”。第二章通过若干指标考察该地 区国家的脆弱性，并得出结论认为，由于金融和公司部门改革以及货币政策框架取得 的长足改善，该地区已今非昔比。虽然一些国家仍存在脆弱性，而且由于外部需求减 缓势必会造成增长速度下降，但与十年前相比，该地区的抵御能力大大提高。尽管如 此，随着该地区经济体的复杂程度不断提高和日益与全球经济接轨，挑战将继续存 在。 亚洲新兴经济体继续积累大量外汇储备。大多数国家的储备水平已经超过谨慎水 平，持续的外汇市场干预可能是为了影响汇率水平、变化速度或波动幅度。第三章检 验了这种看法并发现，只有有限的证据表明中和干预与汇率水平存在系统性联系，但 有一些适度的证据表明，干预减少了汇率波动，这与一些货币当局的目标是一致的。 亚洲各国贸易上的相互依存性继续加强，这表明，正在形成复杂的、可以利用不 同比较优势的生产网络。第四章全面分析了亚洲不断变化的贸易格局，并发现：（1） 贸易对该地区的重要性达到前所未有的水平；（2 ）垂直