项目融资第六章项目融资的资金来源(资金结构).ppt

债券的估价模型 债券估价：对债券在某一时点上价值量的估算 1、基本模型： 票面利率固定，每年末付息，到期还本金 影响债券定价的因素： 必要报酬率、利率、计息期、到期时间 2、到期一次还本付息 3、零票面利率 典型债券 若i k, P M, 溢价发行 若i k, P M, 折价发行 票面利率：单利计息 年金 2、权益资金成本（股本、留存收益） 股票与债务的最主要区别：在于股利是在缴纳所得税后以企业净利润支付的。所以股票的资金成本高于债券。并且当企业破产时，股票的求偿权在债券之后，股东的风险大于债券持有人，所以要求股票的股利大于债务的利息率。 普通股的资金成本，对于投资方，即是投资报酬率 三种方法： （1）资本资产定价模型 （2）股利折现模型 p221 股票不还本，股息可永久支付，故股票无到期年限 （3） 平均债务成本+风险报酬率=权益资本成本 p222 对于非上市公司，采用 股利折现模型 基本形式： （1）股利固定政策 （2）股利固定增长率 P0：筹资净额 总结 资金结构的概念 指构成项目的各种资金的结构比例。 资金成本 资金结构的确定方法 债股比 资金的期限结构 资金的货币结构 债务资金的利率结构 债务资金成本 股本资金成本 比较资金成本法 每股利润无差别点法（EBIT——EPS法） 第六章 项目融资的资金来源与结构 第一节 项目融资的资金构成 第二节 资本市场 第三节 投资银行 第四节 资金结构分析 第一节 项目融资的资金构成 一、股本资金 二、准股本资金 三、国内银行贷款 四、国外贷款 五、发行债券 六、租赁筹资 债务资金 一、股本资金 1、指投资主体投入企业或项目的资本，又称“资本金”、 “注册资金”； 2、按资本金的来源可以将其分为： 国家财政拨款 企业利润留存 （公积金、未分配利润） 发行股票（股份有限公司筹集权益资本的方式） 外国资本直接投资（中外合资经营、中外合作经营） 二、准股本资金 是相对于股本资金而言的，是指项目投资者或者与项目利益有关的第三方提供的一种从属性债务。 性质：（1）准股本资金在债务本金的偿还上更具灵活性，不用规定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿还；（2）准股本资金在项目资金优先序列中要低于其他的债务资金，但是高于股本资金；（3）当项目破产时，在偿还所有的项目融资贷款和其他高级债务之前，从属性债务将不能被偿还。 具体形式包括无担保贷款、可转换债券和零息债券。 项目融资中最常见的准股本资金形式有： （1）无担保贷款。指没有任何项目资产作为抵押和担保的贷款，它是银行信用贷款的一种常用类型。（“种子资金”） （2）可转换债券。作为从属性债务的另一种形式，可转换债券在其有效期内只需支付利息，在债券到期日内，债券持有人有权选择将债券按照规定的价格转换成为公司的普通股。（债券利息低于同类贷款利息） （3）附认股权证的债券。指公司债券附有认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，是债券加上认股权证的产品组合。(“分离型”与“非分离型”，“现金汇入型”与“抵缴型”) （4）零息债券。以贴现方式发行，不附息票，到期时按面值一次性支付本利的债券。（只计息不付息） 零息债券 　 以贴现方式发行，不附息票，到期时按面值一次性支付本利的债券。 零息债券发行时按低于票面金额的价格发行（投资者购买时可获折扣），而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付价格之间。 零息债券对利率的改变特别敏感。一般而言，债券价格与利率变动呈反比关系。 　零息债券是一种较为常见的金融工具创新。但是，税法的变化影响了市场对它的热情。零息债券不支付利息，象财政储蓄债券一样，按票面进行大幅折扣后出售。债券到期时，利息和购买价格相加之和就是债券的面值。零息债券的波动性非常大，而且还有一个不吸引人的地方：投资者的零息债券投资不会获得现金形式的利息收入，但也要列入投资者的应税收入中。 附认股权证公司债券 Bond with attached warrant 或者equity warrant bonds（简称WBs） 指公司债券附有认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，是债券加上认股权证的产品组合。 “分离型”指认