期货交易风险分析和风险控制研究-中大期货.PDF

理论探讨 期货交易风险分析和风险控制研究 刘忠民 摘 要:本文对期货交易风险进行分类后,借鉴美国的期货交易三重监管机制,对我国期货交易市场的风险控制问题,分别从制度层 面和法律层面做出建议。 关键词:期货交易 风险分析 风险控制 一、期货交易风险的类型 水平,期货公司与经纪人就将受到罚款、停业等严厉处分。 根据国外较为成熟的期货风险理论的分类,金融期货交易风 (三)美国期货交易所 险包括价格风险、信用风险和结算风险。 美国期货交易所是期货交易的场所,是期货交易的自我监管 (一)价格风险 组织。它的监管职能有: 价格风险是金融期货交易风险的主要表现。由于利率、汇率 首先,对交易所内的会员资格和会员行为进行监管。审核会 等交易价格波动较大,套期保值者通过期货的买卖抵消因价格变 员资格,要调查申请者的信用状况、财务责任范围、个性以及廉洁 动可能造成的现货交易损失,实现价格风险规避。并且,投机者和 性等问题。一旦会员资格审核通过,会员的行为就要受到严格的 套期者通过杠杆原理的作用,依据价格涨落差获取利润。如果买 监督,会员的交易行为要符合规定。 卖方向对以上两者不利,便亏损,在乘数效应的作用下甚至导致 其次,交易所对场内交易人或经纪人进行严格的监督和管理。 破产。 这种监管一方面要求场内交易人必须具有良好的专业能力和职 (二)信用风险 业道德,另一方面不允许场内交易人进行违规交易。为维持良好 信用风险是价格风险恶化的结果。当投机者和套期者由于客 的市场秩序,保证市场公开公正透明的运行,从而吸引更多投资 观或主观的原因,没有存入追加保证金或不愿补仓,经纪商会将 者参与,增加市场的流动性,交易所需尽力去发现市场中潜在的 其期货合约“斩仓”,强制对冲。但如果亏损额超过了客户保证金, 风险苗头,以防患于未然。 或对冲发生成交困难。经纪商也就填补了客户“补仓”能力缺口, 三、制度层面的金融期货风险控制措施 承担了风险。此时,不履约的信用风险便产生了。 (一)推行结算会员制 (三)结算风险 完备的结算系统是金融期货交易风险管理的核心内容,也是 结算风险是信用风险普遍化的产物。当信用风险成为金融期 促进其健康发展的重要保障。金融期货市场商的交易者都应成为 货交易中的常见现象,经纪商便可能因承担了过多的信用风险导 结算会员,建立结算会员制。对结算会员卖方而言,清算所是买 致“资不抵债”,使得期货合约的清算发生困难,产生结算风险,严 方,可以保证每笔交易都能履行,将信用风险控制在最小范围内, 重时,会进一步导致金融期货交易资金流动困难,交易无法进行, 减少对经纪人的其他交易者的影响,有利于交易和结算分开。 经纪商破产。 同时,清算所的交易结算体系必须是全国统一的。目前,国际 金融期货交易风险的危害性大,但并不是不可抵御和控制 上都倾向于清算机构独立化,因为,只有置身于市场交易之外,从 的,问题不在衍生金融产品本身,而是人们的风险意识与风险管 中立评判的角度才能较好地刻守公平、公正、公开的原则,对交易 理。在世界各国金融期货发展过程中,人们通过各种控制措施,多 市场和市场上的所有交易者进行有效监督和管理。 方位、多层次的建立风险控制体系,从而控制交易风险。 我国的金融体系正在发生深刻的变化,专业银行逐步向商业 二、国外的先进经验:美国的期货交易三重监管 银行转轨,全国性和地区性商业银行也有了较大发展,这为由商 1974年,美国国会颁布《商品期货交易委员会法》,宣告了美 业银行组建独立的清算机构奠定了基础。随着金融期货市场在地 国期货交易的管理体制由联邦政府 (美国商品期货交易委员会, 区和全国范围内的规范化、标准化和网络化的形成,相对独立的 简称CFTC)监管、行业协会(美国期货业协会,简