人民大学财务管理课程之财务管理概论.pptVIP

财务目标的分解 从财务角度看，要更好地实现价值最大化目标，应该做好投资、融资和营运等个方面的决策。 投资：发现和评估潜在投资领域和项目，提高收益能力，降低总体风险。 融资：增加资金来源/渠道，改善资本结构，降低资本成本和财务风险。 营运：减少资金占用，加速资金周转，同时保证生产、销售的连续性。 经济附加值的概念 EVA——Economic Value Added =息税前利润-所得税-税后资本成本 企业的社会责任 为什么企业负有社会责任? 目标与约束条件的关系 股东与利益相关者 股东（Stockholders） 是公司的投资者 利益相关者（Stakeholders） 是受公司经营活动影响 或潜在影响的个人或群体。如：顾客/消费者、员工、供应商、债权人、社区居民等。 企业的社会责任 企业对利益相关各方负有社会责任，企业应该在各种社会责任和法律约束下追求价值最大化： 保护消费者权益 向员工支付薪水 保证生产安全 保护生态环境 依法缴纳各种税费 及时足额补偿受害者——我国填平补齐 社会责任的约束力 自我约束——个人/商业道德（Business ethics ） 组织约束——公司经营规范（Business Social code） 社会约束——认证（Certificate）， 如 SA8000认证 ——消费者运动和生产者运动 政府干预（Regulations） 法律/诉讼约束（Laws/suits） 许多社会责任都通过立法的方式实施。例如《劳动法》、《消费者权益保护法》、《公司法》、《反暴利法》、《环境保护法》、《合同法》等。 代理关系与代理问题 当委托人（principal）聘请代理人（agent）按照自己的意愿行动时，就构成两者之间的委托-代理关系，简称代理关系（agency relationship）。 从个人利益考虑，代理人未必按照委托人利益决策，这就会产生代理问题。如管理者未必按照价值最大化决策。 重要的代理关系 公司中至少存在以下代理关系： 债权人与股东之间； 大股东与中小股东之间——掏空行为； 股东与管理者之间； 上层管理者与下层管理者之间。 管理者行为的制约因素 管理者难免会考虑自身利益，并按照个人利益最大化进行有关决策。但以下因素会对管理者行为形成制约： 管理者对事业的追求 管理者的薪酬设计 股东的干预 解聘的威胁 公司被收购的威胁 信息不对称 信息不对称是代理问题出现的客观条件。 在代理关系中，委托方和代理方存在着信息不对称，这种对相关信息占有的不对称总是表现为：代理方比委托方占有更多的信息，由此会导致“逆向选择”和“道德风险”问题。 逆向选择与道德风险 逆向选择：在交易前，代理人会通过隐瞒甚至编造信息，诱使委托人做出不利的选择。 道德风险：在交易后，由于信息不对称，代理人会采取利己行为，损害委托人利益。 代理问题的应对办法 代理问题无法消除，只能通过努力最大限度地减轻，各种办法无外乎从监督和激励两方面考虑。常用的方法包括： 合理设计管理者薪酬方案 合理考虑董事会组成和职责 重大决策的程序和机制设计 设立有效监督机制，如内部审计 代理成本 监督和激励的办法都会形成相应的代理成本，具体可分为以下四类： 监督成本：各种记录、监督费用等； 激励成本：各种津贴、奖金、福利待遇等； 机会损失：因决策时间延长，权限缩小等错失良机造成的机会损失； 偏差损失：由于代理人受到不合理的激励，造成决策偏差的损失。 若干基本关系 理论与实际 理论与实践 观察与思考 数据与逻辑 理论与常识 理论与猜测 理性与非理性 代理问题 理论与实际 特别提醒：财务是决策科学；不是描述科学。 理论要符合实际？ 前提 结论 财务理论（在前提上）要符合？ 过去的实际 未来的实际 财务理论（在前提上）要符合？ 实际的现象？ 实际的本质？ 理论与实践 理论来源于实践？ 问题 答案 理论研究的目的 解决实践难题 支持实际决策 实践中可以决策的问题就算解决了吗，实践中的决策做法都是正确的吗？ 股票价值评估与投资决策问题 实业项目投资决策问题 融资或资本结构决策问题 财务模型与财务决策 财务模型反映财务（决策）变量与（主要）基础变量之间的定量关系。 输入基础变量数值，运用财务模型可以得到决策结论。 结论正确与否，取决于基础变量数值和财务模型两方面的正确性，也取决于模型运用的正确性。 财务模型有助于基础数据收集和整理，也有助于提高决策效率，减少决策失误。 财务模型正确只是结论和决策正确的必要条件，而不是充分条件。 观察与思考 眼见为实？ 科学发现来自于观察？ 财务科学发现来自于观察？ 可以观察到的是什么？ 问题的答案来自于观察还是思考？ 数据与逻辑 除了预测数据外，数据都是现象。 社会科学与自然科学不同，自然科学的现象因而数据有