对外投资与海外并购.ppt

* 并购过程 7月初，中海油向美国外国投资委员会提交通知书表示接受审查。 19日，雪佛龙提高收购价格至171亿美元并增加现金比例。 20日，优尼科董事会决定接受雪佛龙报价，向股东大会推荐。 * 并购过程 8月2日，中海油在慎重考虑下决定退出竞购。这场常达8个月之久的竞购风波以中海油的退出而告终。 * 优尼科的价值 中海油董事长傅成玉认为：若将优尼科公司今后二十几年每年的产量乘以油价，然后再贴现到今天，这个公司的价值远远超过220亿美元。 优尼科按纽约证券交易所标准登记的可采储量有17.54亿桶油当量，但实际可采储量高达44.28亿桶油当量。 * 优尼科的价值 如果收购成功，要花190亿美元，若按登记的17.54亿桶计算，每桶约10.8美元；若用实际的44.28亿桶计算，每桶只有4.3美元。 目前在国际市场上，购买一桶储量的平均价格在12~14美元。在北美则高达16美元/桶。 * 优尼科的价值 而且，实际收购价格要比190亿便宜。因为该公司2005年一季度的现金有17亿美元。6月份卖掉其在加拿大的一个油田，卖了18亿美元。 若收购成功，最早的交割时间在9月底。按照优尼科目前的经营情况，到9月底至少还要增加8~9亿美元的现金。 * 中海油的资金筹集 中海油自有资金30余亿美元 高盛、摩根大通提供的贷款30亿美元 中国工商银行提供的贷款60亿美元 总公司提供的长期次级债形式贷款45亿美元 中海油大股东提供的融资25亿美元。 * 美国的泛政治化立场 随着中国经济的飞速发展，美国已经将中国视为竞争对手。 2005年6月23日，就在中海油正式发出收购要约的当天，美国国会41名议员联合致函美国财政部长，呼吁财政部采取行动阻止收购。 * 美国的泛政治化立场 美国著名经济学家克鲁格曼在《纽约时报》发表专栏称： “15年前，当日本公司大规模买进美国公司的时候，我是那些劝美国人不要惊慌的人。也许你期望我现在用同样的话语来说明中国和当年的日本差不多。可是，来自中国的挑战远比当年来自日本的要严重得多。” * 美国的泛政治化立场 在众议院军事委员会就中海油并购优尼科一事举行的首场听证会上，众议院军事委员会主席邓肯表示： 从里海到阿塞拜疆、格鲁吉亚和土耳其的输油管道，优尼科都有投资。如果中海油得以成功收购优尼科，那么中国对美国在中亚地区利益的影响力将大大增强。 * 美国的质疑 中海油国有控股的身份 美国能源安全问题 中国政府希图“锁定”资源 深海技术的军事化问题 * 雪佛龙的“人脉”关系 据英国《金融时报》披露，自2002年以来，那些出言反对中海油收购优尼科的美国国会议员收受了雪佛龙逾10万美元的政治献金，雪佛龙利用自己在华盛顿的政治影响，增加中海油高价竞购优尼科的不确定性。 * 失利原因（1） 制度环境的差异 中海油国有企业的身份使其收购目的令人生疑：到底是接受母公司的财政支持，完成中国石油的战略任务？还是以上市公司的身份，完全市场化的参与竞购？ * 失利原因 此外，从我国现行的审批程序来看，从企业提交并购计划到主管部门最终下发审批结果，至少需要一个半月。这冗长的审批程序，可能延误最佳的收购时机，也使得中国国有企业在海外并购过程中不断落后于竞争对手。 折现率分别为：8%，10%，12%，16%，14%时，新联想价值 同以上分析 2008-2012年净利润为5%时原联想股东增加的价值 单位：亿美元 从以上数据可以看出即使原股东的要求回报率高达到16% ，这次收购仍然具有正的净现值，所以这次收购还是有一定的利润可言。 于新联想而言，最最重要的问题正在于如何在短时间内实现其收购的协同效应，以实现销售额的稳定增长和成本的持续降低。 其次，新联想还面着如何扭转原IBM PC 部门的亏损状态的问题。 再次，内忧外患之下，使投资者很难对于上面的假设抱过高的期望。所以这很可能会大大提高股东的要求回率。 基于以上原因，在收购消息公布后，联想的股价从2.575元一直下跌，跌幅接近12% 。虽然中间股价曾经一度回升，但跌势持续。2005年1月14日股价更跌至2.075元的低位。如果以2004年初的高位2.725元计算，联想的股价至今已经跌去了24% 。这可以部分解释为什么市场对于联想此次收购普遍持消极的态度。 从以上分析可以看出联想收购IBM公司其下属个人电脑部门有利也有弊，但新联想的未来发展还有待于进一步考证 四、联想并购IBM 所受到的影响 1. 人才整合风险及其治理 为了留住优秀的海外员工同时又安抚老员工, 使所有的员工同心同德联想采取了以下措施: （1）在企业文化融合过程中, 有效的沟通是非常重要的。杨元庆提出了联想高层员工要注意三个词: 一是坦诚, 二是尊重, 三是妥协。 （2）为促进联想不同国籍员工之间文化融