券商研究业务的十大关系思考.ppt

关于研究业务十大关系之思考—如何促进研究业务转型 张伟明 2011.4 一、当前券商研究业务的现状和反思 二、研究业务十大关系之思考 三、如何向卖方业务转型 四、当前的主要工作 一、当前券商研究业务的现状和反思 人才挖角大战愈演愈烈 同质化竞争中拼出服务异化 困境与对策 实践与探索 人才挖角大战愈演愈烈 2010年以来，部分大券商特别是经纪业务基础殷实的券商开始角逐卖方研究阵营，动辄以数千万元进行战略性投入 除广发证券、齐鲁证券、中信建投三个大券商强势介入之外，国元证券、华创证券、民生证券、上海证券等一大批券商近来对卖方研究业务也是动作频频 培养一名合格的分析师通常需要三到五年的时间，成长为优秀分析师时间更长 同质化竞争中拼出服务异化 潜规则之一：提前获知调研信息抢先交易 潜规则之二：在股价高位维持高调评级。 潜规则之三：分析师评选的拜票活动，礼品券在四位数以上，某券商赞助重点分析师的拉票费标准高达每人30万元 潜规则之四：佣金分成与基金销售、股东关系等挂钩 困境与对策：中等规模券商分仓迅速上升 2010年，60家基金公司为93家券商贡献了62.41亿元佣金收入。排名前十的券商占比48.52%，为30.28亿元。 宏源证券09年开始加大投研投入，2010年佣金近3000万，排名迅速升至第35位。 国金证券2010年分仓佣金收入减少了34.13%，排名从第10位跌落到第16位，而齐鲁证券分仓佣金收入大增42.82%，近3000万元，上升至第23位。 困境与对策：中小券商的生存危机 不到1/3的券商研究所对市场有很大影响力，其他券商研究所多数“人微言轻”。 券商同质化研究现象比较普遍。 不少中小券商（如华林证券）提出了“研究所向内转”的口号，明确表示将研究所构建为经纪业务的服务后台。 中小券商研究主攻差异化发展，小券商研究也可以赢得市场公信力。 实践与探索(1)：中信、申万 中信证券模式：重金挖人，招聘顶尖分析师，不在乎赚钱与否，一个团队投入1000万，打造全球化的研究队伍。 申银万国模式：自主人才培养机制，依靠核心人物负责制，学术负责人、部分分管领导、所领导层层把关，保持研究风格的延续和一致。 实践与探索(2) 招商证券 内生性人才培养机制，以老带新 考核与评价直接来自客户打分 内部建立严格标准的工作框架：要求研究员根据经济、金融理论、产业经济规律建立严谨科学的分析框架，使用标准的估值工具 实践与探索(3)：光大、民族证券 光大证券：定位于全行业覆盖的研究机构，其金融工程领域目前研究员共有6名，其中就有从华尔街对冲基金来的投资人才。以股指期货、融资融券为主线，以数量化选股和策略为核心，以产品化为落脚点。 民族证券：以专题化、行业化两大卖点吸引买方，走精深透之路，在光伏新能源领域获得关注。 实践与探索(4)：山西、华宝证券 山西证券：由于地处煤矿大省山西，对煤炭类公司非常熟悉，他们在煤炭上下游也形成了明显的特色。 华宝证券：研究所依托大股东宝钢集团资源，将重点放在钢铁行业上下游；钢铁上下游已经覆盖了有色金属、能源电力、交通运输、汽车制造、机械制造等。 实践与探索(5)：东兴证券 东兴证券，09年起发布太阳能系列、移动互联网系列、平板电脑、建筑节能、中国优势资源价值重估、节能环保和新材料、新能源汽车等报告，引起基金关注。 2009年基金分仓收入16万元，2010年2791万元。分仓排名由第99位上升到第39位。 实践与探索(9)：华创证券 华创证券，在新兴产业研究方面，从今年年初开始，每周发布新材料数据周报、TMT行业周报、新兴产业周报周报等。 2009年基金分仓收入245万元，2010年2962万元。分仓排名由第82位上升到第37位。 总结：研究业务的三种模式 全能型：覆盖全行业、价值链各环节。以中信证券、申银万国为代表 专注型：专注于某个行业、价值链某环节，以华创证券、东兴证券为代表 整合型：以整合优势资源，以低成本+软一体化为特点。 整合型或许是太平洋的道路选择？整合股东资源、整合研究资源、依托地域优势、突出精、细、专及一体化特点。 二、研究业务十大关系之思考 质量——数量 原创——集成 研究——服务 内服——外服 合规——效率 共性——特色 写作——表达 学习——绩效 工作——生活 个人——集体 (1)质量和数量的关系 研究成果的质量是卖方业务的核心竞争力 提高研究成果质量是一个持续的过程 要建立自己的研究逻辑、框架、估值体系 数量也不可忽视，缺少数量服务必然缺位 数量与质量兼顾，都是为了满足客户需求 实践：基金机构对分析师派点考核最直接 (2)原创和集成的关系 原创提高研究的技术含量，塑造研究品牌 集成也能创造价值，日本就是集成式创新 集成是基于功能和应用的创新，不是堆