第十一章汇率决定理论介绍.ppt

Rf/R=（1+i）/（1+ i*） 令ρ为远期外汇升（贴）水率，即： 在实际情况中，ρ、i*都为百分比，且都很小，因此ρi* 这一项可以忽略不计，因此有： ρ≈i-i* 即远期升（贴）水率等于国内外利差。公式就是利率平价。 （二）无抛补的利率平价 三类风险投资者。风险厌恶者、风险爱好者、风险中立者。 假定本国和外国利率水平分别为r、r*，即期汇率为S、。如果用1单位本国货币进行投资。在本国投资，一年期后本利和为（1+r）， 也可以在外国投资，先在即期市场换成外币，数量为1/S，到期收回 （1+ r*）/S，按预期汇率Se折算成本币款。比较两种资产的价值。 （1+r） （1+ r*） Se /S，则在本国存款； （1+r） （1+ r*） Se /S，则在外国存款； （1+r）= （1+ r*） Se /S，则在任何一国存款皆可。 在风险中性的前提下，投资者只是比较两种资产的收益。如果收益不等，资本就会流动，最终两者收益趋于平等。即： Se/S=（1+r）/（1+ r*） Se/S=（1+r）/（1+ r*） 如果预期汇率的变动率为ΔSe ，则： 在实际情况中，ΔSe、r*都为百分比，且都很小，因此 ΔSer*这一项可以忽略不计，因此有： Δse =r-r* 含义：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币的预期贬值（升值）的幅度。 四、利率平价理论的意义与缺陷 1、意义：说明了利率、汇率、远期外汇市场、即期外汇市场之间的关系，在有效率的资本市场上具有较高的应用价值。 2、缺陷： 1）没有考虑交易成本； 2）资本流动不存在障碍的假定不具有现实性； 3）套利资金规模无限的假定不具有现实性，因此套利行为未必能使市场达到使利率平价成立的程度。 本章结束！谢谢大家！ 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 二、纸币流通条件下汇率的决定与调整 在金本位制度崩溃后，各国先后实行了纸币制度（Paper Money System），纸币成为国家强制流通的价值符号。虽然有些国家对其发行的纸币仍有含金量的规定，但实际上纸币的发行不再受黄金数量的制约。因为纸币不像金本位制下的银行券那样可以自由兑换为黄金。因此，这种含金量的规定实际上形同虚设。这样，纸币流通条件下两国货币之间的兑换比率就不再以它们各自法定含金量之比（即铸币平价）为基础。 在纸币本位下，汇率决定的基础是什么呢？按马克思的货币理论，纸币是价值的一种代表，两国纸币之间的汇率便可用两国纸币各自所代表的价值量之比来确定。马克思的这一观点，至今依然正确。纸币所代表的价值量或纸币的购买力，是决定汇率的基础，并且汇率受外汇市场供求状况和各国的社会经济条件影响。 具体来说，纸币流通条件下决定和影响两国货币之间汇率的因素有六方面： * * * * * * * 第十一章 汇率决定理论 授课老师：刘伟全 E-mail: weiquanliu@126.com 引言 汇率决定理论是西方外汇理论的核心，也一直是国际经济学中最活跃的领域之一。随着世界经济的变化和国际货币体制的变迁，汇率决定理论也在不断的发展。本章着重介绍一些有代表性的汇率决定理论。 第一节 汇率决定的基础 第二节 购买力平价理论 第三节 利率平价理论 第一节 汇率决定的基础 一、金本位制度下的汇率决定 金本位制度是以黄金为本位币的货币制度，包括金币、金块和金汇兑本位制。一战前，盛行金币本位制-典型。英国于1816年率先实行，后德法美日等国。 特点：金币为本位币；自由铸造和溶化；金币与银行券自由兑换；金币作为世界货币自由输出入。 金铸币本位制度下汇率的确定 铸币平价：两个实行金币本位制度的国家货币单位的含金量之比。 两种金币的含金量是决定它们汇率的物质基础，“铸币平价”则是它们汇率的标准。 金铸币本位制度下汇率的波动 外汇市场的实际汇率，由外汇的供求直接决定，环绕着铸币平价上下波动。 在金币本位制度下，汇率的波动不是漫无边际的，而是大致以“黄金输送点”为其界限。 铸币平价 例如，在1929年大危机之前，英国规定1英镑金币的重量为123.27447格令（Grains），成色为0.91667，即1英镑的纯含金量为113.0016格令（123.27447×0.91667）；美国规定1美元