第四章二级市场业务介绍.ppt

自营商与做市商的关系： 共同点：持有某种证券存货，用自己的账户进行交易，报酬都来源于证券买卖差价。 区别： 1.做市商的交易动机主要是创造市场并从中获利；自营商持有头寸只是期望从价格水平变动中获利； 2.做市商通常是在买卖报价所限定的狭窄范围内从事交易，赚取的差价是有限的，做市风险小；差价越大对自营商越好，风险也大。 第五节 证券自营业务 P127 证券经营机构必须将证券自营业务和证券经纪业务分开操作。 禁止行为： 内幕交易行为；操纵市场行为；虚假陈述行为；欺诈客户；其他禁止行为，如自营与代理业务混合操作，假借他人名义进行自营买卖等。 三、证券自营业务的管理 P130 案例：德隆事件 创建于1986年的德隆，前身是新疆一个名不见经传的地方企业。 历经十多年，发展成为横跨10多个行业，旗下包括177家控股参股企业的控股集团公司。 公司主体是德隆系三驾马车：新疆屯河600737、合金投资000633、湘火炬000549控制下的数十家企业。 曾被视为民营企业的一块丰碑，中国产融混业经营的先锋。 04年，德隆危机全面爆发。 看唐万新的德隆系帝国 n348382705.shtml 德隆演变 上世纪90年代末，唐万新帝国不断壮大的金融版图为实业版图提供着动力。1996年前后，唐万新开启了“坐庄”模式，不断释放概念和利好刺激上市公司股价并从中获利，而实业的真实业绩无力支撑金融扩张所需的资金。 　　为了维持股价的“虚假繁荣”，唐万新走上了非法融资的危险之路。通过信托、证券、保险公司等渠道开展“委托理财”，并许以高额收益。直到资金崩盘前夕，德隆通过这些手段融资460亿元，最终形成的资金黑洞多达172亿元。 　　2004年，资金饥渴到了极限的唐万新抛售流通股套现，立刻引发负面效应：2004年4月，德隆系著名“老三股”湘火炬、新疆屯河、合金投资集体崩盘，三股连续跌停，不到半月时间，200亿市值被蒸发殆尽。 五、自营业务的策略 P127 自营商期望通过预测证券价格的变动方向而获取价差收益。预期价格上涨，低价买入高价卖出；预期价格下跌，高价卖出，低价回补。 作用： ①价格发现； ②活跃市场；③引导资源配置。 P129 投资银行从事投机交易获得的收益主要是风险承担和证券分析所获得的补偿。 （一）投机——承担风险，获得风险溢价 投机者对市场的作用：价格发现 资源配置 P129 投机主要是预测价格变动，成功的预测取决于更好的信息获得和比其他人更好的理解信息及其内涵的能力。 投机帮助市场实现了价格发现功能：投机者通过获取信息、分析信息来构建投资组合，从整体上说投机者给市场带来了信息，并帮助市场恰当地评估信息。 投机者对利润的谋取导致了更好的资源再分配：其他投资者就可以在生产、消费决策中自由地利用这些价格信息。 投机者的买卖活动最终导致的价格变化会调节市场使之趋于均衡。 投机者与市场操纵者不同 1.市场操纵：通过雄厚的资金实力和技术来控制股价变化，以损害其他投资者利益来牟取利益的行为。 市场操纵削弱人们对价格体系的信心，妨碍了资源的有效分配，是违法的。为规避法律惩罚，市场控制者往往以投机者的面目出现，使投机商经常受到受害者的指责。 2.投机：依靠正确的判断和预测来获利，并不具有操纵市场的能力。 单个投机者的买卖活动对于市场价格是微不足道的，只有多个投机者积累起来的买卖行为和数量才对市场价格产生很大的影响。 五、自营业务的策略 （二）无风险套购 交易商在两个或两个以上不同的市场中， 以不同的价格进行同一种或同一组证券的交易，利用市场价格的差异来获利。这种活动是完全无风险的。 ①空间套利：同时在不同市场上的低买高卖锁定收益。 ②时间（跨期）套利：现货、期货。F0=S0erT 与投机不同，无风险套购并不是通过价格水平的变化来获取利润，而是通过价格关系的差异来获取利润，即两个市场间存在着不合理的差价套利机会。 五、自营业务的策略 概念：通常与投行在证券市场上并购重组行为结合使用。 在兼并收购交易中，通常收购方的股票价格会在购并成功后下跌，而被收购方（目标公司）的股票价格会上升。 投资银行在并购前买入被收购方（目标公司）的股票而抛售收购方的股票。 风险： ①并购失败； ② 收购所用时间可能比预期长。 （三）风险套购 总结 身份 获利途径 自营商 通过对某种证券头寸的持仓行为获利 经纪商 通过代理客户买卖证券获取佣金收入 做市商 通过提供做市服务来获取价差收入 回顾与思考 判断与选择题： 1、证券公司的经纪业务和自营业务具有同样的风险性。 2、同时兼营经纪业务和自营业务的投资银行，可以将两种业务交叉进行、同时管理。 3、自营商，尤其是投机商，常常承担比做市商更大的