第四章国债介绍.ppt

4、发行价格 (1)平价发行-----就是政府债券按票面值出售，认购者按国债票面值支付购金，政府按票面值取得收入，到期亦按票面值还本。 政府债券按照票面值出售，必须有两个前提条件： 一是市场利率要与国债发行利率大体一致。如市场利率高于国债利率，按票面值出售便无法找到认购者或承购者；市场利率低于国债利率，按票面值出售，财政将遭受不应有的损失。 二是政府的信用必须良好。惟有在政府信用良好的条件下，人们才会乐于按票面值认购，国债发行任务的完成才能有足够的保障。   (2)溢价发行-----就是政府债券以超过票面值的价格出售，即认购者按高于票面值的价格支付购金，政府按这一增价取得收入，到期则按票面值还本。 政府债券能按高于票面值的价格出售，在什么情况下才能办到？ 一是国债利息率高，高于市场利息率以致认购者有利可图。 二是国债利率原与市场利率大体相当，但当债券出售时，市场利率出现下降，以致政府有可能提高债券出售价格。 (3)折价发行-----就是政府债券以低于票面值的价格出售，即认购者按低于票面值的价格支付购金，政府按这一折价取得收入，到期仍按票面值还本。 债券的发行价格低于票面值，其原因是什么？ 压低行市(压低发行价格)比提高国债的利息率，更能掩盖财政拮据的实际情况，不致引起市场利息率随之上升而影响经济的正常发展；在发行任务较重的情况下，为了鼓励投资者踊跃认购而用减价的方式给予额外利益，是更重要的原因。 辨析：折价发行与贴现发行的区别？ 思考题：上述三种发行价格，从政府财政的角度看，哪一种发行可以说是最为有利的？ (二)国债的发行方式 1、固定收益出售法 -----这是一种在金融市场上按预先确定的发行条件发行国债的方式。 特点：是认购期限较短，发行条件固定，发行机构不限。 主要适用：可转让的中长期债券的发行。 优缺点：在金融市场利率稳定的条件下，采用这种方式是比较有利的。政府既可据此预测市场容量，确定国债的收益条件和发行数量，也可灵活选择有利的推销时间。在金融市场利率易变或不稳定的条件下，采用这种方式就会遇到一定困难，主要是政府不易把握金融市场行情并据此确定国债的收益条件及发行数量；即使勉强确定，也会因金融市场行情在国债推销时间发生变动而与市场需求不相适应，难以保证预定国债发行任务的完成。 代销 ------由财政部门委托银行、证券公司等金融机构代销国债，财政部按代销额的一定比例，付给金融机构手续费，未售完部分退还财政部，中介机构不承担发行风险。 协议包销 ------由专门的国债承销机构组成承销团，按一定发行条件与财政部门协商谈判，签订承购包销合同，负债销售全部国债，并按一定比例提取手续费，销售不完部分承销团分摊。 辛迪加财团包销 中央银行包销 2、公募拍卖方式（亦称竞价投标方式）。 -----这是一种在金融市场上通过公开招标发行国债的方式。 主要特点：发行条件通过投标决定，拍卖过程由财政部门或中央银行负责组织，即以它们为发行机构。 具体的拍卖方法是多种多样：包括价格拍卖、收益拍卖等。 主要适用：中短期政府债券，特别是国库券的发行。 这种发行方式的同时，常常要附加某些限制性条件。其中主要是规定最低标价(出售价格)和最高标价(国债利率)，低于最低标价或高于最高标价的投标，发行机构不予接受。  　 3、连续经销方式（“随买”方式) ----发行机构(包括经纪人)受托在金融市场上设专门柜台经销，这是一种较为灵活的发行方式。 特点：是经销期限不定，发行条件也不定，即不预先规定债券的出售价格，而由财政部或其代销机构根据推销中的市场行情相机确定，且可随时进行调整，主要通过金融机构和中央银行以及证券经纪人经销。 主要适用：不可转让债券，特别是对居民家庭发行的储蓄债券。 优点：是可灵活确定国债的发行条件及发行时间，从而确保国债发行任务的完成。 缺点：与工商企业争投资，产生挤出效应。 　4、承受发行法（又叫直接推销方式) ------它是一种由财政部门直接与认购者举行一对一谈判出售国债的发行方式。 主要特点：是发行机构只限于政府财政部门，而不通过任何中介或代理机构；认购者主要限于机构投资者。其中主要是商业银行、储蓄银行、保险公司、各种养老基金和政府信托基金等；发行条件通过直接谈判确定。 主要适用：某些特殊类型的政府债券的推销。 优点：是可以充分挖掘各方面的社会资金。 5、组合方式 -----这是一种综合上述各种方式的特点而加以结合使用的国债发行方式。 美国、意大利模式： 德国、日本模式： 英国模式： 我国国债发行模式： 思考题：我国国债发行方式？ 我国国债发行方