第四章金融资产介绍.ppt

* * 金融学院 复习思考题 1、何谓金融资产，它有哪些基本特征和基本功能？ 2、金融资产有哪些基本类型？金融创新对金融资产的种类及其功能、特征有和影响？ 3、什么是信用资产、权益资产、外汇资产？她们各有哪些基本类型？ 4、金融衍生资产有哪些基本类型？它们各自具有什么特点与功能？ 5、何谓一价原则，它是什么经济行为的结果？为什么？ 6、什么是市盈率？如何用它对股票进行价值评估？ 7、债券和股票价值评估的基本方法是怎样的？ 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * 金融资产作为金融体系的基本构成要素，既是金融财富的载体，又是金融市场交易的重要工具，因而在金融体系中居于十分重要的地位。 * 金融资产具有的某些特殊性质决定或影响其对不同类型投资者的吸引力。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 货币互换中的经典案例，当属IBM公司和世界银行间的交易。当时IBM公司的资产，多为美元，希望其负债与之对称也为美元，即把手头的德国马克和瑞士法郎债券，转换为美元债券，以规避汇率风险。而德国马克和瑞士法郎，利率比美元低得多，世界银行希望用瑞士法郎或西德马克这类绝对利率最低的货币进行负债管理，以降低债务利息。 巧的是，它们的市场优势也不同，世界银行发行欧洲美元债券，成本较低；而IBM公司筹集德国马克和瑞士法郎债券，也是拿手好戏。 1981年8月，美国所罗门兄弟公司，利用这一时机，为IBM公司和世界银行安排了一次货币互换：世界银行将美元债券，与IBM公司的马克、瑞士法郎互换，结果筹资成本大大降低。两者间的互换协议是，由IBM公司清偿世界银行的美元债务，而由世界银行清偿IBM公司的德国马克和瑞士法朗债务。 * 金融学院 例：以上面值为100元的10年期国债每年末按5%的年利率支付利息，该债券现在已发行5年，当前5年期债券的市场利率水平上升为6%，该债券当前的价格水平如何？利用（6-4）式，得： 可见，当前该债券价格为95.79元，低于其面值，因而是折价债券。折价债券的本期收益率=利息/价格=5/95.79=5.22%. 到期收益率6%本期收益率为5.22%票面利率5% 0.06 1 - [ 1 (1+0.06)5 ×0.06 ] ×(0.05×100) + (1+0.06)5 100 PV= =95.79 * 金融学院 基本结论 溢价债券的到期收益率低于其本期收益率，本期收益率低于息票利率。溢价的幅度越大，到期收益率低于其息票利率的幅度越大，反之亦然。 折价债券的到期收益率高于其本期收益率，本期收益率高于息票利率。折价的幅度越大，到期收益率高于其息票利率的幅度越大，反之亦然。 平价债券三者相等。 本期收益率与到期收益率一致波动，期限越长，越接近。故对于长期债券往往用本期收益率近似估算到期收益率。 * 金融学院 息票利率 违 约 风 险 可 赎 回 性 可转换性 影响付息债券 到期收益率 的因素 * 金融学院 2.违约风险：违约风险越大，投资者所要求的风险溢价越多。通常来说，国债的违约风险最低，其利率相当于无风险利率；企业债中AAA级的违约风险最低。 风险资产收益率 违约风险溢价 无风险利率 到期收益率 图6-3 风险证券的违约风险与收益率的关系 违约风险程度 1.息票利率越高，其到期收益率越高，二者正相关。 * 金融学院 3.可赎回性的影响 可赎回性：是指债券的发行人在债券到期前具有赎回该债券的权利。 赎回债券给予债券发行人较大的财务灵活性及能够减少其未来利息成本，因此对发行人有利。而购买人将承受持有期收益率下降的风险。 一般而言，可赎回债券通常比不可赎回债券的价格更低，利率更高。 * 金融学院 当行使赎回权时，证券发行人需要 向债券持有人支付赎回价格。 它等于债券面值加赎回罚款。赎回 罚款的多少在债券合同条款中规定， 一般与至到期日的剩余时间和赎回 延期时间的长短反向变化。 赎回价格 * 金融学院 赎回债券收益率 可用其下面现值公式计算。影响其收益率的因素有k、n、h、c等变量： 其中，k为赎回时期；I为预期收益现金流；C为赎回价格；h为赎回价格再投资的利率；i为赎回债券持有期收益率。 公式第一项为到赎回期预期证券收益的现值；第二项为赎回价格再投资收益现值；第