第四章利率介绍.ppt

* * * * 投机动机与利率 如果投资者预期利率上升，那么很多人将需要货币或准货币资产，因为他们认为债券价格将下跌。当市场上利率上升预期加强时，将货币作为价值贮藏手段的货币需求会增加。我们可以用一条向右下倾斜的直线或曲线来表示投机性货币需求，如图所示，反映了投机性货币需求与利率水平之间呈反向关系。在低利率时，许多投资者认为利率不久将上升（即债券价格将下跌），因此对货币的需求增加；相反，高利率时，许多投资者断定利率将下跌，债券价格将上涨，因此，对货币的需求减少，而对债券的需求增加。 从另一个有利的角度看，利率高时，持有闲置现金的机会成本（损失）增加。因此，高利率鼓励投资者减少其现金余额而买入债券；相反，利率低时，持有闲置现金的机会也低，但是如果利率上升，持有债券的预期资本损失就会很高。因此，利率低时，更多地鼓励持有货币而不是债券。 实现货币供求的均衡。 在C点以下，利率低而货币需求大，人们将卖出债券换成货币，债券价格下跌，利率回升； 在C点以上，利率高而货币需求少，人们将买进债券减少货币的持有，债券价格上升，利率下降。 这就是说，偏离C点的货币需求要向C点靠拢。 * （1）货币需求曲线的移动：在凯恩斯流动性偏好理论中，导致货币需求曲线移动的因素主要有收入变动引起价值储藏，商品购买的变动；物价的高低通过实际收入的变化影响人们的货币需求。 （2）货币供给曲线的移动：凯恩斯假定货币供给完全为货币当局所控制，货币供给曲线表现为一条垂线，货币供给增加，货币供给曲线就向右移动，反之，货币供给曲线向左移动。 * 流动性偏好理论能更好地解释利率地顺周期行为。 * * * * 总额600亿元的2002年凭证式（一期）国债，于3月10日起面向社会公开发售。本期国债最引人注目的地方，是它的票面利率（三年期和五年期）低于同期银行储蓄存款利率。这在我国国债发行历史上还是第一次，由此成为国债发行乃至金融市场化进程一个标志性事件。 本期国债分为三年期和五年期两种。三年期420亿元的票面年利率为2.42％，而同期银行储蓄存款年利率是2.52％；五年期180亿元的票面年利率为2.74％，而同期银行储蓄存款年利率是2.79％。 但是，应该强调指出的是，尽管本期国债的票面利率已经低于同期银行储蓄存款利率，但是，它实际收益率仍然高于银行存款。这是因为，银行存款利息要缴20％的利息所得税，而国债利息收入免税。例如，用10000元购买本期三年期国债，到期兑现可得利息收入726元，而这笔钱存入银行定期三年到期的税后利息收入只有605元。票面利率的高低比较也许会对一些人造成心理方面的影响，但是，最终的投资决策恐怕还是会基于精确的计算。 * 利率期限结构理论不仅要解释收益率曲线在不同时间具有不同形状的原因，而且要解释上面三个重要的经验事实。由此发展起来三种理论，或者说对不同期限债券的利率之间关系出现了三种解释。 * 预期未来短期利率高于当前市场短期利率时，收益率曲线向上倾斜，表明将来投资的回报要大于现在投资的回报； 预期未来短期利率低于当前市场短期利率时，收益曲线向下倾斜； 预期短期利率不变时，收益率曲线则相应持平。 * * 一、利率对一国经济的影响： 利率与消费和储蓄 利率与投资 利率与通货膨胀 利率与金融机构（其资产在发放贷款和政府债券间转移） 利率与对外经济活动 对进出口的影响 对资本输出输入的影响 * 利率作为利息的相对指标影响了各市场主体的收益或成本，进而影响其市场行为。 * * 怎么办？有压力就有了动力。 为了适应农村商品生产的需要和信用社的自身生存，金乡信用社于1980年10月主动提出冲击禁区，试行以贷定存、存贷利率浮动的做法，规定大额（金额起点为500元）一年定期存款利率浮动为月息1%，贷款利率为月息1.5%，存贷上浮的幅度均为国家基准利率的100%左右。 这一改革迅速扭转了局面，当年年底该社用浮动利率吸收个人存款金额217万元，并从1981年开始甩掉26年来年年亏损的帽子，首次盈利2.5万元，1982年又盈利8.6万元，得到当地政府的肯定和企业、群众的欢迎。 金乡信用社的实践告诉人们，改革利率是必要和可行的。1985年以后，在改革试点成功的基础上，从农村信用社到部分农行、工行营业所逐步试行浮动利率；1987年9月，经民银行总行批准，“温州市利率改革试点方案”开始实施，使温州利率改革走向全方位、制度化、合法化和规范化。 从温州的利率改革可以看出利率杠杆的巨大作用： 在储蓄存款升降的诸多因素中，利率的高低是决定因素分析历年的数据能看出，只有在实行浮动利率后，储蓄存款才出现了飞跃性的增长，而且当利率上浮时，存款就上升较快，当利率下浮时，存款上升就趋缓或下降；实行浮动利率后，银行、信用社主导了民间借贷市场，组