第四章利率原理讲述介绍.ppt

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* (a)预期短期利率上升 期限 利 率 (b)预期短期利率不变 期限 (c)预期短期利率轻微下降 期限 利 率 (d)预期短期利率大幅下降 期限 利 率 利 率 O O O O * 运用流动性补偿理论不难对前述事实1做出解释,即由于短期利率上升,导致未来短期利率平均值更高,长期利率随之上升,所以不同期限债券利率随时间一起波动。 这种理论也能解释前述事实2:当短期利率偏低,投资者通常预期它将升至某个正常水平,这就形成正值的期限补偿,长期利率将大大高于当期短期利率,收益率曲线随之陡直地向上倾斜; 该理论还能解释前述事实3,即典型的收益率曲线总是向上倾斜的。因为,投资者偏好短期债券,故随着债券期限延长,期限补偿亦相应增加,即便未来短期利率预期平均值保持不变,长期利率也将高于短期利率,从而使得收益率曲线总是向上倾斜。   利率的期限结构之  流动性升水假说 *   本章复习 1.解释下列概念:收益的资本化、基准利率、到期收益率、收益曲线、流动性陷阱 2.简述到期收益率与票面利率的区别与联系。  3.简述流动性偏好利率理论的主要内容。  4.简述利率期限结构理论。   5.简述利率风险结构的主要内容。   6已知实际利率为4%,名义利率为8%,那么,市场预期的通货膨胀率将是多少?并说明原因。 7.假设当前利率为3%,一张5年期、票面利率为5%、票面额为1000元的债券的价格是多少?当利率上升为4%时,债券价格将会发生什么变化? 8.假设预期理论是利率期限结构的合理解释,以下给定未来5年内的一年期利率,请分别计算1年期到5年期的利率,并画出收益率曲线。 5%、7%、7%、7%、7% 5%、4%、4%、4%、4% 人有了知识,就会具备各种分析能力, 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书,广泛阅读, 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍,我们能丰富知识, 培养逻辑思维能力; 通过阅读文学作品,我们能提高文学鉴赏水平, 培养文学情趣; 通过阅读报刊,我们能增长见识,扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操, 给我们巨大的精神力量, 鼓舞我们前进。 * * * 前言:为什么要进行套期保值?风险 保值的条件:易于获得,不会严重损害管理的灵活性,代价不高 Cme、cbot的起源 * * * 利息的计算与运用 三、到期收益率 (二)到期收益率的估算与运用 到期收益率的计算必须搞清三个问题:一是现在的市场价格或本金是多少?二是何时到期?三是投资收益是多少?包括价格收益和利息收益。 下面考虑金融市场上三种常见的货币市场工具的到期收益率的计算:息票债券、贴现债券和永久债券。 (1)息票债券(Coupon Bond)的到期收益率 例如:假设票面额为1000元、期限10年、息票利率10%的债券,市场价格是960元,则该债券的到期收益率是多少? 计算思路是:计算每年利息收益和到期本金的现值之和,令其等于债券的现在价格。 得出的r就是到期收益率。 一般计算公式为: * 结论:息票债券到期收益率与其票面利率的关系 ①当债券平价发行时,到期收益率等于票面利率;或者说,到期收益率等于票面利率时,债券平价发行; ②当债券折价发行时,到期收益率高于票面利率;或者说,到期收益率高于票面利率时,债券折价发行; ③当债券溢价发行时,到期收益率低于票面利率;或者说,到期收益率低于票面利率时,债券溢价发行; 因此,息票债券的市场价格与其到期收益率呈反向变化。 * 利息的计算与运用 三、到期收益率 (二)到期收益率的估算与运用 (2)贴现债券(Discount Bond)的到期收益率 例如,某公司以30元价格发行贴现债券,其面值为100元,期限10年,每半年计息一次,问该债券的到期收益率是多少? 解: 得出r=12.44%,即到期收益率是12.44% 一般公式为: 同样地,债券的当前价格与其到期收益率成反向变化 * 利息的计算与运用 三、到期收益率 (二)到期收益率的估算与运用 (3)永久债券的到期收益率 永久债券是指定期支付固定息票利息,没有到期日,不必偿还本金的一种债券。 假设永久债券每年年末支付利息额为C,债券的市场价格为P,则其到期收益率YTM的计算公式为: 根据无穷递减等比数列的求和公式可知,上式的右边等于C/YTM,因此,永久债券的到期收益率计算公式可以简化为: YTM=C/P * 利率水平决定理论 古典利率决定理论 流动偏好利率决定理论 可贷资金利率决定理论 IS-LM模型的利率决定理论。 学习利率决定的多种理论分析的目的是:学会分析某一现实因素变化对均衡利率可能产生的影响。 *   利率水平决定理论之 古典利率理论 凯恩斯之前的利率理论称为古典利率理论,讨论的是一种实物利

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