第五讲获利与亏损的行为介绍.ppt

　　　获利与亏损的行为特征 获利过程中的行为表现 　　　对于投资者来说，某只股票的现价是８元，价格上升非常小，比如每股只0.5元，投资者将考虑是否应该就此兑现，尽管最初预期的价格上升是５元。他需要做出的决策是：立即清仓兑现每股0.5元的获利，或者相信每股上升５元利润的机会继续持有，当然这有可能再次失去一切盈利。 投资者第二种选择面临的问题是，他不得不对目标价格实现的概率再次依据新的信息做出估计，也必须对他最初希望达到的价位的理由重新进行评估。大多数情况下，价格瞬息万变，留给投资者思考的时间非常短。大多数行为人偏好确定的利润，这不仅仅是因为要获得一个开市大吉的心情，也要改变和充分简化对风险的感知。有可能价格将继续上升，达到投资者的目标价格，每股获利５元，但这种可能性要小于价格将再次下跌0.5员回到决策者的购买价格、账面利润被挤出的可能性。事实上，从投资者的眼光来看，即期价格要比目标价格离得近。 目标价格 参考点 O ５元 0.5元 　　交易者的遐想函数，讨论的情形在盈利区域。我们看到，由于递减敏感性的作用，相对于增加第一个每股0.5元的利润所带来的价值，剩下的5元每股收益并没有相应的那么重。 　　时间是一个非常重要的因素，投资就是讲的时效性。如果可看做一种实实在在的威胁，等待中账面利润可能会消溶，同时任何不确定的利润也会由于未来的不确定性被额外打折扣，人们变得没有耐心。正所谓长期投资其实是最折磨人的。 根据经验，我们发现投资者不得不对价格是否将回到购买价格的概率重新做出评估，他们估计的概率大大高于５０％，也就是说，最初计划的利润目标实现的概率大大低于５０％，特别是当持仓头寸建立已有一段时间的情况下更是如此，这可能就会打击行为人的自信心。他们可能就会想到实现价格目标还有很长的路要走。由于意识到风险，人们的行为是风险规避的。从散户线的分布情况我可以看得出。 　　　 　　股票价格在８元时候的遐想的情形变化。目标价格定在８＋５＝１３的基础上，随着时间的推移，特别是在交易开始后，实现目标的意向越来越减弱，到后来，交易者甚至准备在原来建仓价格上清仓。 时间 实现价格目标的动力随时间递减 ８元 13元 在等待获利时，你如果信心动摇或者担心程度加剧，不要轻易清仓变现。 当投资者的账面利润进一步增加，比如股票价格涨到１１元，投资者承受的心理压力越来越大，而不是越来越喜欢。即使股票上涨了，或许离开始的目标价位１３越来越近了，但对价格下降的担心仍然大于价格目标将能实现的希望。 如果在达到你最初预定的价格目标之前，你计划实现已经获得的利润，可以想象你已经持有的是相反的头寸。这样你的账面收益就是亏损而非盈利。 如果投资者握有持仓后并不是把自己“钉死”在目标价格上，那么初步获利了结的倾向就会随时出现，因为依据递减的敏感性只有当价格带来的风险降低才能与利润的实现相对比，而且利润的进一步增加并不足以弥补不得不对已获利进行清算引发的惧怕。 　　　 亏损时候的行为表现 　　　当面临亏损时，人们的行为特征将完全不同。某只股票的现价是８元，价格下跌非常小，比如每股只0.5元。他需要做出的决策是：立即清仓出局每股损失0.5元，或者可能不会出现亏损的机会（概率多大还需做出估计），但风险是亏损继续恶化。人们可能给自己设定这样一个限额，这种风险限额点也经常会成为必须清仓出局的重要位置点。 在开始交易时，为自己设定一个限额，在任何交易情况下都不要越雷池一步。 　面对决策，投资者的选择是：一方面认倒霉，小额亏损出局；另一方面，尽量弥补损失，但如果情况进一步恶化，亏损会累计超过前面，形成巨额亏损的风险就比开始预期的情形大多了。 　　　不要在无利可图的项目上浪费时间，请记住，这会锁住你的资金，因此你无法再来用于其他更有利可图的交易和投资。 正如价值函数所描述的一样，投资者在亏损的情况下并不会轻易割肉出局，认为割肉就是资本市场的实亏。只要大多数人满怀希望坚定地相信最终目标会实现，亏损就不会成为现实。调查研究表明，绝大多数人非常愿意承担低于购入价之下的风险。投资者为了增强自己在不亏损情况下清算投资者头寸的信心，他们非常希望缩小购买价与即期价格之间的缺口，也就是所谓的成本价，实际价格收缩在成本价附近对投资的持股信心很有帮助。 　　　 一旦进入亏损区域，不要再通过额外增加筹码来提高控筹水平，尽管你的购买价格通过平均成本可以获得降低，但你的交易量却大大增加。 递增的敏感性解释了投资者对亏损听之任之的倾向，这就像下图的效应：额外增加的亏损效应（这可由对亏损置之不理造成）比之于可能的价格上升（与购买价格相比）效应上要感觉轻松些。 参考点 O Ｖ －10万 －20万 　　一种遐想的价