第五讲外汇风险管理(中文)介绍.ppt

Ruhnau 能 看到过去 … 但不能确 定未来 … 签订合同日 现金结算日 DM/$ 知道的和不知道的 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 9-* Ruhnau’s先生的预期 “既然美元已经升值了这么长时间，也许在付款日，1986年1月，美元汇率会下跌。” Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 9-* 汉莎的选择 选择#1: 什么都不做（敞口暴露） 这是一种风险最大的选择： 即可能获得最大的收益 (付款日美元对马克贬值) ，也可能付出最大的代价 (美元继续升值). 选择 #2: 完全利用远期套期保值 最安全的选择：假如汉莎航空以1美元＝3.2马克的汇率签订1年的远期合约, 公司就能将购买飞机的成本锁定在16亿德国马克 选择#3: 利用外汇期权进行套期保值 如果汉莎航空以1美元＝3.2马克的执行价格买入美元的看涨期权, 公司仍可以获取美元贬值所带来的潜在收益，同时也控制了美元升值所带来的风险 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 9-* 汉莎的选择 选择 #4: 货币市场套期保值 汉莎航空可以先借入德国马克, 立即在外汇市场兑换成美元, 并将美元存入银行或进行其他期限为1年的投资，到期后用美元投资本利和支付购机货款.理论上，这种方法与远期套期保值的效果是一样的 选择#5: 部分套期保值 汉莎航空可以买入2.5亿的远期美元，同时让另一半购机货款 2.5亿美元暴露在风险之中 选择 #6: 现金流匹配 汉莎航空可以通过机票销售产生5亿美元现金，用于支付美元，这一做法称为自然对冲，但可能性很小! Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 9-* 完全敞口 完全远期套保 部分套期保值 期权套期保值 汉莎的选择 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 9-* Ruhnau 先生相信美元将会下跌，因此倾向于采用部分套期保值的做法. 事后证明， Ruhnau 先生的判断正确，美元在1985年后一直下跌. Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 9-* Ruhnau 先生作出了正确决策吗? 方案 相关汇率 购机成本 完全敞口 1美元＝ 2.30马克 11.5 亿马克 期权套保 2.30 + 期权费 12.46亿马克 部分套保 2.5(2.30) + 2.5(3.20) 13.75亿马克 完全远期套保 1美元＝ 3.20马克 16 亿马克 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 9-* 事 后 　　“1986年2月14日, Ruhnau 被叫到 汉莎航空公司董事会及德国联邦运输部长面前，解释他在购买波音飞机过程的所谓“投机”行为 给公司造成的巨大“损失”. 　　Ruhnau先生被指责用公司的钱进行鲁莽的投机, 但具讽刺意味的是，他的投机是因为采用了远期合约的套保行为，而非将美元敞口暴露在风险之中。（什么都不做的那一半） Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 9-* 你认为Ruhnau先生的套期保值策略是否有意义? 通过对冲一半的风险， Ruhnau先生在何种程度上限制了交易风险的上下限? 你同意关于Ruhnau进行投机的指责吗？ 用“事后诸葛亮”来判断风险管理的有效性是否公平？ 案例思考题 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 9-* 一点启示 当预期汇率变动对你不利时，选择远期套保. 当预期汇率变动对你有利时，选择期权套保. 对套保结果的评估应采用事前而非事后标准. 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * * * * * * Copyri