第五章：金融期货交易(完整版).ppt

现货市场 期货市场 期初交易 3个月期银行存款利率2.5% 买进10份公债期货合约，价格USD92.00 3个月后 将100万美元存入银行，利率2% 卖出10份公债期货合约，价格USD94.50 损益 1000000x(2%-2.5%)x90/360=-USD1250 (94.50-92.00)x1000x10x90/360=USD6250 合计 盈利6250-1250=USD5000 （2）空头套期保值 例5-15 某投资公司为完成投资计划，决定在3个月内发行总金额元的20年期长期公司债券。当时的长期利率为10.8%，该公司有关分析人员认为长期利率的走势将上扬，于是决定采取联邦长期公债期货合约保值，到了3个月利率升至11.2%，期交易过程如下 现货市场 期货市场 期初交易 预计发行20年期债券，收益率为11.2% 卖出100份美国联邦长期公债期货合约，价格为89.2，收益率为10.8% 3个月后 以收益率11.5%发行债券 买进100份美国联邦长期公债期货合约，价格为88.8，收益率为11.2% 损益(11.2%-11.5%)=-USD30000 盈利40000-30000=USD10000 （89.2-88.8）x1000x100=USD40000 交叉套期保值 例5-16 某公司经理发现他有1000000美元资金可在2月至5月进行3个月的短期投资。2月1日几种货币市场工具的收益率如表所示： 货币市场工具 3个月国库券 3个月Bas 6个月Bas 收益率（%） 8.48 9.25 9.35 经比较，他决定买入6个月BAs(一种货币市场工具），为防止3个月后出售BAs时利率上升引起的损失，他同时卖出3个月后到期的毒啊其国库券期货合约进行交叉套期保值。期交易过程如下： 现货市场 期货市场 期初交易 买入1000000美元6个月BAs，年收益率为9.35% 卖出10份短期国库券期货合约，价格91.52 3个月后 卖出还余3个月到期的BAs，年收益率9.25% 买入10份短期国库券期货合约，价格91.67 损益 （9.35%-9.25%）x1000000x90*360=USD250 （91.52%-91.67%）x100000x10x90*360=-USD375 合计 损失USD125 投机和套利策略 利率期货投机分为两种类型，即空头投机和多头投机 套利主要有三种类型，即跨月份套利、跨品种套利和跨市场套利。 投机和套利案例分析 现货—期货套利 跨月套利 美国短期国库券——欧洲美元套利 中期国库券——长期国库券套利 5.6.2 投机和套利 现货-期货套利 例5-17 某交易商在某年10月28日观察到短期国库券现货和期货出现较大差价，而同期回购协议利率较低，决定进行现货-期货套利。 现货市场 期货市场 10月28日 融资买入面值100000美元到期日为3月24日的短期国库券，价格8.26 借款本金=100000x(1-8.26%x147*360=USD96627.167 卖出12月份的短期国库券期货合约1份，价格91.72 12月23日 以交割货款偿还借款本息=96627.167x8.25%x56*360=USD1240.049 本息合计USD97867.216 以现货短期国库券交割，得货款100000x［1-(100-91.72)*100x91*360］=USD97907.00 盈利USD39.784 跨月套利 例5-18 某年1月份，市场利率呈上涨趋势，某套利者预期，到同年3月份时，近期月份的利率上涨可能快于远期同月份利率上涨。套利者准备利用这种利率 上涨幅度的差异进行套利。交易过程如下： 6月份欧洲美元期货交易 9月份欧洲美元期货交易 1月初 以95.25的价格卖出6月份合约一份 以95.00的价格买入9月份合约一份 3月初 以93.50的价格对6月份合约作平仓交易 以93.50的价格对9月份合约作平仓交易 损益合计 盈利175个基点 亏损150个基点 盈利（175-150）X25USD=USD625 2月1日 买入500份当年6月的短期国库券期货合约，价格95.66 卖出500份当年6月的欧洲美元期货合约，价格94.43 即买入123个基本点（95.66-94.43）的TED差价 3月20日 卖出500份当年6月的短期国库券期货合约，价格94.56 买入500份当年6月的欧洲美元期货合约，价格92.82 即卖出174个基本点（94.56-92.82）的TED差价 损益 利润=（174-