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* * * * * * 新投入：留存收益50万，借债50万 资本（07/12/31） 留存收益比 借债：550万 资本结构 留存收益/净利润 权益：550万 借债/权益=1 = 50% 合计：1100万 净利润 资产 股利55万 110万 留存收益 08/12/31 1100万 08/12/31 55万 净利润率 销售收入 资产周转率 净利润/销售 1100万 销售/资产=1 = 10% 图2：ABC公司的第二经营周期（07/12/31-08/12/31） 可持续增长率与销售增长率的关系 （1）如果企业不对外进行权益资本筹资，企业未来的最大销售增长率就是其可持续增长率！ （2）如果企业预计其销售增长率将超过现有的可持续增长率，企业必需尽快进行新的权益资本筹资，而不是继续依靠留存收益这种内在筹资方式！ 可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。 如不发新股，超过部分的资金只有两个解决办法： 提高资产收益率 改变财务政策 提高经营效率并非总是可行的，改变财务政策是有风险和极限的，因此超常增长只能是短期的。 尽管企业的增长时快时慢，但从长期来看总是受到可持续增长率的制约。 所以，可持续增长率是企业当前经营政策和财务政策决定的内在增长能力。 可持续增长率 ROE ROA 财务杠杆 销售利润率 资产周转率 流动负债和短期偿债能力 债务与长期偿债能力 销售毛利率 SGA/销售收入 研发费用/销售收入 经营利润的实际税率 营运资金周转率 长期经营性资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 应付帐款周转率 PPE周转率 流动比率 速动比率 现金比率 经营活动现金流量比率 资产负债率 权益负债率 权益融资债务率 资本融资债务率 利息保障倍数 股利支付 * * * * * * * * * * * * Charles Lee, Yellowstone rivers 改革开放之初墨镜在北京和广州之间的倒卖 * * * * * * * * * * * * * * * * 财务分析 财务分析的产生与发展 现代财务分析的领域不断扩展，早已不限于初期的 银行信贷分析和一般投资分析。全面、系统的筹资 分析、投资分析、经营分析是财务分析的基本领域。 财务分析在资本市场、企业重组、绩效评价、企业 评估等领域的应用也越来越广泛。 财务分析 财务分析的方法 评价标准是财务分析的一个基本步骤和环节 经验标准、历史标准、行业标准和预算标准 评