第1章金融市场与有效市场假说.ppt

（2）价格发现功能 （3）投机功能 （4）套利功能 文本 文本 文本 文本 以金融商品或金融期货合约为标的物的期权 交易。 具体地说，其购买者在向出售者支付一定 费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定 价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融 商品或金融期货合约的权利。  二、金融期权 文本 文本 文本 文本 看涨期权(call option)也称买入期权 看跌期权(put option)也称卖出期权 （一）金融期权的基本类型 看涨期权 　 指期权买入方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不负担必须买进的义务。 看涨期权又称“多头期权”、“延买权”、“买权”。 例1-8：某人对某股票行情看涨，他购入100股看涨期权，当时48元/股，协议价50元/股，相关费用200元，协定期为3个月。 假设合同期内股票涨到55元/股，期权购买者可依契约用50元/股购入100股该股票。同时按市价55元/股出售可获利500元，扣除200元费用，净获利300元。 看跌期权 指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方出售商品或期货的权利，但不负担必须卖出的义务。看跌期权又称“空头期权”、“卖权”和“延卖权”。 在看跌期权买卖中，买入看跌的投资者是看好价格将会下降，所以买入看跌期权；而卖出看跌期权方则预计价格会上升或不会下跌。  案例1-6：l月1日，铜期货的执行价格为1750 美元／吨，A买入这个权利．付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元／吨。此时，A可采取策略：　　行使权利：A可以按1695美元／吨的中价从市场上买入铜，而以1750美元／吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元/吨（1750一1695一5），B损失50美元/吨。 放弃权利：如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元/吨，B则净得5美元/吨。 文本 文本 文本 文本 （二）期权交易的利弊 对于期权的 买方的优点 风险是有限的，并且是已知的 处于变化无常的市场情况下， 使用期权交易可防止由于交易时机的 判断错误而造成的更大损失 购买期权的费用（即保险费） 在购买时就已确定并一次性付清 文本 文本 文本 文本 对于期权 的卖方来说， 期权交易 的优点是 卖出期权所收入的保险费 可用于冲减库存成本 处于变化无常的市场情况下，出售期权的 人可能会两面吃亏，即当库存成本增加时， 所收入的保险费入不敷出；当市场情况有利于 卖方时，由于期权已售出而失去良机。 对于期权 的卖方来说， 期权交易 的缺点是 最大收益仅局限于收入的保险费 ?第四节 有效市场假说(EMH) 文本 文本 文本 文本 文本 一、有效市场假说(efficient market hypothesis,EMH) 市场有效性的基本假设是证券的市场价格 充分、及时地反映了全部有价值的信息，市场 价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称 为有效市场。 有效率市场对好消息的反映 对好消息的过分反映 对好消息的推迟反映 -30 -20 -10 0 +10 +20 +30 消息宣布前（-）和后（+）的日期 股价 提前反映 市场股价对新信息的反映 效率市场假说的假定： - 假定一：投资者是理性的，因而可以理性地评估证券的价值。 假定二：部分非理性投资者的交易是随机的，这些交易会相互抵消，不会影响价格。 假定三：虽然非理性投资者的交易行为具有相关性，但理性套利者的套利行为可以消除这些非理性投资者对价格的影响。 最强 较弱 最弱 假设 1.投资者是理性的 5.没有交易成本 2.非理性人进行随机交易 3.套利投资者抵消非理性交易对价格的影响 4.信息的产生是随机的，可以无成本、迅速获得 有效率市场的必要条件： -存在大量的证券，以便每种证券都有“本质上相似”的替代证券； -存在以利润最大化为目标的理性套利者，他们可以根据现有信息对证券价值形成合理判断； -不能存在交易成本、税和其他交易障碍； - 二、有效市场的分类 有 效 市 场 的 分 类 弱式有效市场 次强式有效市场 强式有效市场 1 2 3 弱有效率市场 弱有效率市场反映的是股票的过去价格信息。 包括股票的成交价，成交量，卖空金额等。 推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。 半强有效率市场 半强有效率市场反映的是所有公开的信息。这些信息包括 -过去股票的价格和交易量 -上市公司的财务报表