第五章货币政策.ppt

有数据显示，次贷发展最快的时期是2003~2005年，这几年恰恰是利率最低的一段时期。放贷机构坐收超常利润，贷款人赢得房产“升值”， 50万美元买了一套房子，2年后价格升到60万美元，贷款人将房子做为抵押再贷出钱，再买几处房子，坐收房地产价格上涨的渔利，一切感觉良好。到2006年末，次贷已经涉及到500万个美国家庭，次贷规模达到1.1万亿至1.2万亿美元。 为防止市场消费过热， 2005年之后随着经济的复苏繁荣17次加息，到2006年6月达到6.25%。房地产泡沫开始破灭，60万的房子迅速跌到40万。利率上升了，要还的钱增加了，借款人违约了，贷款机构收不回贷款，只能收回房子，可收回的房子不仅卖不掉，而且还不断贬值缩水，于是不要说什么盈利，就连资金都转不起来了。从2007年2月开始，美国一些次级抵押贷款企业开始暴露问题，首先是新世纪金融公司因频临破产被纽约证交所停牌。 如果只是美国的次级抵押贷款企业出了问题，并不一定导致一场牵动金融全局的次贷危机，因为次贷本身的规模是可以确定的。据国际货币基金组织（IMF）的统计数据：美国次贷占美国整个房地产贷款的14.1%，大约在1.1万亿到1.2万亿美元，而其中的坏账，据高盛的测算是4000亿美元。2006年，美国的GDP为15万亿美元，一个可以确知的危险并没有那么可怕。 金融创新的泛滥起到了推波助澜的作用。 监管；评级机构；银行。。。 美国次贷危机又称次级房贷危机(subprime lending crisis) ，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国次贷危机是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。 2008年3月16日，摩根大通公司收购具有85年历史的美国第五大投行贝尔斯登公司。 9月15日，美国银行收购具有94年历史的美国第三大投资银行美林公司。 同一天，具有158年历史的第四大投行雷曼兄弟破产。 美国五大投行只剩摩根和高盛。 1、远期中介目标 1996年以前：贷款规模 1996年开始把货币供应量作为中介目标 同时继续监测贷款规模 2、近期中介目标（操作目标） 基础货币：主要以银行体系超额准备金为日常操作目标 同时监测货币市场利率变化情况 M2从1991年的1.93万亿到2000年的13.46万亿，再到2007年底的40.34万亿，到2013年中期的105.45万亿。 M2/GDP从1991年的0.88到2000年的1.35、 2007年底的1.51，再到2013年的2.12。 2001年美国网络泡沫破灭，911袭击，经济下滑 美国实施宽松的货币政策，刺激经济复苏 2002-2006年催生房地产泡沫和金融市场泡沫 2014年实体经济好转，计划退出量化政策 资金大部分流入金融市场，金融市场复苏 美元相对贬值，国际收支保持逆差占GDP5%，国际流动性大幅增加 采取大幅度的量化宽松货币政策和财政政策 2007年爆发次贷危机，金融资产价格和房价暴跌 新兴市场出口增加，经济繁荣 资本流入新兴市场，汇率升值，形成经济泡沫 资本回流美国，美元升值，贵金属等大宗产品价格下跌 新兴市场资本流出，汇率贬值，泡沫破裂，经济下滑 一定的货币政策，通过怎样的机制，引起实体经济体系的某些变化，最终实现预期的货币政策目标，这就是货币政策的传导机制。 2010-11第1学期 流动性陷阱 投资的利率弹性非常低 充分就业 2010-11第1学期 2托宾的q理论 货币量增加—股票价格上涨—企业投资增加 2010-11第1学期 3货币学派的货币政策传导机制理论 弗里德曼认为，当货币量增加后，个人的反应是购买各种金融资产，如债券、股票等，也购买实物资产如汽车、消费品等。这种资产结构的调整既会影响资产的价格，也会影响商品供求. 生命周期消费理论： 消费者按时间平滑一生消费支出，决定消费者开支的毕生财富，当前收入和未来预期收入。 M 股票和债券价格 财富上升 C Y 被实证研究所证实，对Y的影响是利率渠道的4倍 返回 银行考虑到逆向选择和道德风险的存在，实行“信贷配给”，即并非以市场利率来发放贷款，而是选择性的发放贷款 M 银行信贷 I …… Y 2010-11第1学期 货币政策传导机制的一般模式 货币供给量 利率、金融资产价格、总财富 投资、消费 总产出、物价 1、货币政策的时滞 2、影响货币政策有效性的其他因素 返回 从需要实施货币政策到获得货币政策相应效果所需要的时间。时滞的存在使得货币政策的执行可能偏离它的初衷。 1、内部时滞：需要央行采取行动，到央行实际采取行动之间的一段时间 2、外部时滞 ：央行