第五章投资管理(一).ppt

贴现现金流量指标——考虑货币时间价值的分析评价法 净现值法(Net Present Value) （1）净现值法：是指特定方案未来现金净流量的现值与投资额现值之间的差额。 （2）净现值的计算公式为：　 净现值＝各年净现金流量的现值合计或:＝投产后各年净现金流量现值合计－原始投资额现值或:＝ Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 【案例】某公司有以下两个互斥的投资项目，各年的现金流量如表所示（按直线法折旧，折现率为10%）： 年 份 0 1 2 3 4 A方案： 固定资产投资 净利润 折旧 -40000 3000 10000 3000 10000 3000 10000 3000 10000 现金流量合计 -40000 13000 13000 13000 13000 B方案： 固定资产投资 垫支流动资金 净利润 折旧 残值 回收流动资金 -20000 -10000 -10000 2000 9000 3000 9000 2000 9000 3000 10000 现金流量合计 -20000 -20000 11000 12000 24000 贴现率的确定：一种方法是根据资本成本来确定，另一种方法是根据企业要求的最低投资报酬率来确定。 评价标准 只有该指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。 优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现金流量和投资风险。 缺点：无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；计算比较繁琐。 净现值率法 净现值率（记作NPVR）是指投资项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。 净现值率=项目的净现值/原始投资的现值合计 决策原则：NPVR≥0，投资项目可行。 　优点：（1）可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；（2）计算过程比较简单。 缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率　 获利指数法 获利指数法：也称现值指数，是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。　获利指数（PI）=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计 获利指数与净现值的关系　　净现值＝投产后各年净现金流量的现值合计－原始投资的现值合计　　（1）如果NPV大于0，则PI大于1　　（2）如果NPV等于0，则PI等于1　　（3）如果NPV小于0，则PI小于1 获利指数与净现值率的关系 　净现值率=项目的净现值/原始投资现值合计　=（投产后各年净现金流量现值合计-原始 投资现值合计）/原始投资现值合计　　=获利指数－1 所以：获利指数=1＋净现值率 决策原则　　净现值大于等于0，投资项目可行。由此可以推出：获利指数大于等于1，投资项目可行。 优点：可以从动态角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。 缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率 计算起来比净现值率复杂 内含报酬率法 （1）　内部收益率（IRR），即指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。 （2）计算公式： （1）特殊方法 特殊条件：　　①全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零。　　②投产后每年净现金流量相等。 　【例4-26】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，运营期为15年。　　要求：　　（1）判断能否按特殊方法计算该项目的内部收益率；　　（2）如果可以，试计算该指标。 【解】　　NCF0＝-254580（元）　　NCF1-15＝50000（元）　　-254580+50000×（P/A,IRR,15）＝0　　所以：（P/A,IRR,15）=254580/50000＝5.0916　　查15年的年金现值系数表：（P/A，18%，15）＝5.0916　　IRR=18% 某投资项目现金流量信息如下：NCF0＝-100（万元），NCF1-10＝20（万元）　　要求：（1）判断是否可以利用特殊方法计算内部收益率IRR；　　（2）如果可以，试计算该指标。 【答案】（1）因为NCF0＝-100（万元），NCF1-10＝20（万元），所以，可以应用特殊方法计算内部收益率IRR。　（2）令：-100＋20×（P/A,IRR,10）＝0　　（P/A,IRR,10）＝100/20=5　　采用内插法 利率 年金现值系数 15% 5.