第4章财务估值-财务管理的价值观念案例.ppt

2.到期一次还本付息且不计复利债券的估价 3.贴现发行债券的估价 4. 债券价值与市场利率的关系： 如前面的例子中，每年末付息一次，当市场利率为11%时，债券价值为840.67元；当市场利率为8%时，债券价值为1098.18元；当利率为9%时，债券价值为1000元。 5. 债券价值与到期时间 债券的到期时间是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。 在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值 例1：某公司于2005年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于2年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券价值为多少？(必要报酬率为8%,6%的结果又如何) 924.28 4 3 2 1 到期时间（年） 0 1000 债券价值（元） 1036.67 965.24 5 1084.27 i=10% i=8% i=6% 6. 流通债券的估价 2012年11月25日发行的面值1000元、每年付息50元、三年期的债券，2015年11月25日到期。假定现在是2014年12月25日，要求收益率为6%，则该债券现在的价值为： 2014.12.25 2012.11.25 2013.11.25 2014.11.25 2015.11.25 11/12年 7. 债券投资的收益率 当前收益率=年利息/当前价格 到期收益率——持有债券到期时的预期收益率。只要将债券估价公式中的Po换成购买价格求解出Kd，此即该债券的到期收益率 如债券购买价格1100元，还有10年到期，票面利率9%，面值1000元，每年末付息，到期还本，则其到期收益率为7.54%。即解方程： (三 )债券投资的优缺点 优点： 安全性较高； 收益较稳定； 流动性较好。 缺点： 购买力风险较大； 没有经营管理权； 承受利率风险。 四、优先股估价 优先股也是一种固定所得的证券。由于优先股一般没有到期日，所以优先股估价公式与永续年金现值公式相同，即： 式中：Dp为优先股股息， Rp为要求收益率 某公司发行面值为100元，8％的优先股票，当要求收益率（Rp）为10%时，该优先股的价值为80元（100×8%/10%）。 如果已知优先股市价，也可求出优先股的预期收益率。 五、普通股的估价 若以D1、D2....Dn表示各期股利，以Pn表示出售股票时得到的收益，以Rs表示对该种股票要求的收益率，则股票价值V可表示为： 如果投资者永远持有股票，则n→∞，上式变为： 零成长股票估价模型： 股利固定增长的的股票估价模型： 模型中增长率g可用下式估计： g = 留存收益比率×净资产收益率 模型中的D1是指未来第一年的股利，如果目前（去年）股利为 D0，则D1= D0（1+g）。 由上式也可求出股票预期收益率RS。 非固定增长股票（如前期高速增长，以后匀速增长） 有些股票在一段时间里高速成长，而在另一段时间里可能固定成长，甚至停止增长，此时，要分段计算。 例如，某股票最近一期股利为2元，未来3年以20%成长，以后按12%成长，要求报酬率15%。则： 其他普通股估值方法 根据市盈率=每股市价/每股收益： 普通股每股价值=可比企业平均市盈率×估值企业的每股收益 根据市净率=每股市价/每股净资产： 普通股每股价值=可比企业平均市净率×估值企业每股净资产 股票投资优缺点 优点： 能获得较高的报酬； 能适当降低购买力风险； 拥有一定的经营控制权，能达到控制公司的目的； 流动性强。 缺点： 求偿权居后； 价格数众多因素影响，风险高； 收入不稳定。 第四节 资本成本 一、资本成本的含义和作用 含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价（也是资金提供者获得的收益）。 组成：筹资费用（取得成本） 用资费用（资金占用费、占用成本） 3. 性质： 资本成本是资本所有权与使用权分离的必然结果； 资本成本本质上是一种机会成本； 资本成本也是一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系； 资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。 4. 作用：资本成本是企业财务管理中的重要概念，它是联系筹资与投资的桥梁，是财务决策的依据。 资本是企业投资者对投入资本要求的收益率，是投资项目的机会成本。 资本成本是选择筹资方式