第五章长期负债融资(财务管理l理论与实务)介绍.ppt

第二步：计算换债后的现金流出量节约额 年净现金流出量 ＝年利息支出额－（利息费用＋发行费用摊销额）×所得税率 比较旧债和新债的年净现金流出量，计算出差额，即新债的年现金流出量节约额。 年现金流出量节约额 ＝旧债年净现金流出量－新债年净现金流出量 第三步：计算换债的净现值 换债净现值 ＝年现金流出量节约额的年金现值－换债实际支出 如果换债净现值大于零，则换债方案可行。否则，换债不可行。 例题：松日集团公司10年前发行了一笔期限为30年，利率为12%的公司债券，债券总额3000万元，当前剩余年数为20年，收回价格优惠8%，未摊销的发行费用48万元。准备发行新债的资料如下：债券总额仍为3000万元，年利率为10%，发行费用为70万元，期限20年。新旧债券的利息支付重付时间为25天。所得税税率为50%。问还债是否可行？ 六、债券的信用评级 债券的信用等级表示债券质量的高低。债券的信用等级通常由独立的中介机构进行评估 。投资者根据这些中介机构的评级结果选择债券进行投资。 对于发行企业来说，若能按期还本付息，树立良好的形象，争取划入较高等级，这样便于吸引投资者，成功地实现筹资目的，而且筹资成本也较低。 三等九级 AAA:质量最高，信用风险最低,还本付息能力极强 AA:质量高，只有极低的信用风险，还本付息能力较强 A:中上级质量，有低信用风险，虽然还本付息能力强但可能发生不利的变动 BBB:中级质量，有中等信用风险，虽然还本付息能力足够但更易发生不利的变动 BB：中下级质量，信用风险较高，还本付息能力中等 B：下级质量，还本付息可能性小 CCC：投机性强，信用风险相当大 CC：非常具有投机性，可能违约 C：极度投机，未支付利息，无望好转 D：最低级，违约级，无力偿还本金及利息 债券评级机构在对债券进行评级时，主要从以下几个方面进行分析评价： （1）债券发行企业的经营状况，如：资产管理情况，盈利能力情况等； （2）债券发行企业的财务状况，如长期负债能力、短期负债能力等； （3）债券的约定条，如：有无担保与抵押等； （4）债券投资人承担的风险程度。 七、可转换债券 （一）可转换债券的性质 可转换债券是指债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。 可转换债券是一种混合型金融产品，可以被看做普通公司债券与期权的组合体。其特殊性在于它所特有的转换性。 （二）可转换债券的基本要素 1．标的股票 2．票面利率：低于一般债券的票面利率 3．转换价格 4．转换比率：债券面值/转换价格 5．转换期限 6．赎回条款 7．回售条款 8．转换调整条款与保护条款 (三)可转换债券筹资评价 1．可转换债券筹资的优点 （1）可节约利息支出 （2）稳定股票市价 （3）增强筹资灵活性 2．可转换债券筹资的缺点 （1）增强了对管理层的压力 （2）回售风险 （3）股价大幅度上扬风险 八、债券筹资的评价 （一）债券筹资的优点 1．资本成本较低 2．可利用财务杠杆 3．保障公司控制权 （二）债券筹资的缺点 1．财务风险较高 2．限制条件多 3．筹资规模受制约 第三节 租赁融资 一、租赁及其种类 （一）租赁的概念 所谓租赁，是指通过签订合同的方式，出让财产的一方（出租方）收取货币补偿（租金），使用财产的一方（承租方）支付使用费（租金）而融通资产使用权的一种交易行为。 （二）租赁的特征 租赁作为一种独特的信用形式，既有信用的一般特征，又有自己的独特特征，主要表现为： 1．所有权与使用权相分离 2．融资与融物相结合 3．租金的分期支付 （三）租赁的分类 租赁一般按性质分为经营租赁与融资租赁。 1．经营租赁 经营租赁也称营业租赁或使用租赁，一般租赁期限较短，租金较低，风险较小。 对于承租方来讲，经营租赁的租金可作为费用在税前扣除，是十分有利的。 从实质上看，它是一种短期资金的融通方式。 2．融资租赁 融资租赁也称财务租赁或金融租赁。 融资租赁是现代设备租赁的主要形式。 融资租赁的特点有： （1）交易涉及三方：出租方、承租方、供货方 （2）双合同关联：租赁合同、购销合同 （3）承租方对设备和供应商具有选择的权利和验货责任。 （4）合同不可撤消。 （5）租赁期限比较长：资产经济寿命的75% （6）期满时承租方对设备的处置有选择权。 （7）在租赁期内，设备的保养、维修、保险费用和设备过时的风险由承租方承担。 融资租赁进一步分为：直接租赁、售后回租、杠杆租赁。 直接租赁：是融资租赁的主要形式。承租方提出租赁申请时，出租方并没有承租方所需要的资产，而是按照承租方的要求选购或制造，然后再出租给承租方。 售后回租是指承租方面临财务困境，急需资金时，将原来归自己所有资产售给出租方，然后以租