第4章利率及其内涵.ppt

四、实际利率与名义利率及其内涵 费雪方程式及其内涵：名义利率随着预期通货膨胀率的上升而上升。 在费雪方程式中，名义利率等于实际利率加上预期通货膨胀率。其公式如下： 四、实际利率与名义利率及其内涵 移项之后，实际利率等于名义利率减去预期通货膨胀率： 费雪方程式的精确推导：假定本金为1美元，投资者按照名义利率投资的本利和扣除通货膨胀因素之后应当等于按照实际利率投资的本利和。其公式如下： 四、实际利率与名义利率及其内涵 四、实际利率与名义利率及其内涵 例1，假定某人以5％的利率贷出一笔一年期的贷款100元，预计价格水平在一年内将保持不变。 一年以后他拥有本利和100×（1＋5％）=105元。 在这种情况下，以实际的商品和劳务来衡量，他赚取的收益率为5％，即实际利率为5%。 四、实际利率与名义利率及其内涵 例2，假定利率水平上升到10％，该贷款人预计一年内通货膨胀率为20％（即）。 一年以后他拥有本利和100×（1＋10％）=110元。 为了能够购买到同样数量的商品和劳务，现在他必须支付100×（1＋20％）=120元。 与第一种情形相比，该贷款人年末所能购买到的商品和劳务将会减少10％。因此，尽管名义利率水平上升了，他赚取的实际收益率却小于零，即实际利率下降了。 四、实际利率与名义利率及其内涵 从贷款人的立场而言，以实际能够购买到的商品和劳务数量来衡量，贷款人实际赚取的利率为－10％，其状况变得更糟了。在这种情形下，贷款人肯定不希望发放贷款。 从借款人的立场来看，以实际能够购买到的商品和劳务数量来衡量，借款人年末需要偿还的本利和在价值上减少了10％。 四、实际利率与名义利率及其内涵 实际利率越低，人们的借入资金的动因更强，贷出资金的动因越弱。实际利率反映了借款的实际成本，可以更加准确地衡量人们借款和贷款的动因，能够更好地传达信贷市场变化对人们的影响程度，可见区分名义利率与实际利率非常重要。 由于利息收入通常要缴纳所得税，把税收因素考虑进去，那么税后实际利率等于名义利率扣除税收支付后，再减去预期通货膨胀率。税后实际利率总是低于费雪方程式描述的实际利率。 四、实际利率与名义利率及其内涵 假定某人适用30%的所得税税率，债券收益率为10%，那么税后利率仅为7%；如果预期通货膨胀率为5%，税后实际利率就是2%。假定t代表所得税税率，税后实际利率的公式如下： 四、实际利率与名义利率及其内涵 税后实际利率实际上是一个更好的衡量实际借款成本的指标。 假定某人适用30%的所得税税率，借入利率为10%的抵押贷款，由于10%的利息支出可以得到扣除，那么税后名义借款成本仅为7%；如果预期通货膨胀率为5%，以不变价格计算的借款成本为2%。 五、本章总结 1、对于各种不同类型的债务工具的投资价值，只有通过计算其利率水平才能进行比较与选择。 2、在衡量利率水平的各种指标中，到期收益率是衡量利率水平的最精确标准，它是使来自于债务工具一系列支付的现值之和与其今天的价值相等时的利率水平。 3、作为用来标示利率水平的近似指标，现期收益率等于息票支付除以附息债券的价格；贴现收益率总是低于到期收益率，债券的到期期限越长，二者之间的差距越大。 五、本章总结 4、债券价格和利率水平是反方向变动的，到期收益率、现期收益率和贴现收益率往往是同方向变化的。 5、在特定时期内，投资人持有债券的状况好坏是由收益率而不是由到期收益率决定的。债券收益率等于利息支付与债券面值变化之和除以债券的购买价格，即是现期收益率与资本收益率之和。 五、本章总结 6、相对而言，长期债券的价格与收益率比短期债券对利率变动更为敏感，因此，通常认为在较短持有期内具有固定收益的长期债券并非安全性资产。 7、弄清实际利率与名义利率的区别是非常重要的。实际利率可以更好地衡量投资人的借贷动因以及信用状况的松紧程度。 二、金融资产的利率及其衡量标准--到期收益率及其计算 贷款额为1000美元，期限为25年，每年偿付额为126美元。我们让贷款所有偿付额的现值总和等于1000美元贷款今天的价值，可以计算出该笔贷款的到期收益率。 二、金融资产的利率及其衡量标准--到期收益率及其计算 3、附息债券的到期收益率 附息债券到期收益率的计算方法与固定分期支付贷款大致相同：使来自于一笔附息债券的所有支付的现值总和等于该笔附息债券今天的价值。 由于附息债券也涉及了不止一次的支付额，因此附息债券的现值相当于所有息票利息支付额的现值总和再加上最终支付的债券面值的现值。 使用与固定支付贷款相同的计算方法 P= 息票债券现期价格 C= 每年支付的息票利息 F= 息票债券的面值 n= 到期前的年数 二、金融资产的利率及其衡量标准--到期收益率及其计算 二、金融资产的利率及其衡量标准--到期收益率及其计算 对于面值为1000美元，