第5章国际储备案例.ppt

二、储备货币分散化及其影响 当前国际储备货币体系仍以美元为主导，美元、欧元、日元、英镑等共同充当储备货币的分散化特征十分明显。 储备货币多元化，最根本原因在于主要发达国家经济发展的不平衡与相对地位的此消彼长。 储备货币多元化对经济的积极影响： 缓解了“特里芬难题”； 促进了各国货币政策的协调； 储备货币的可选择性抑制单一储备货币的金融霸权主义（任意供给货币） 调整币种结构，有利于防范汇率风险 第三节 国际储备管理 国际储备的管理是指一国货币当局根据一定时期内本国经济发展的要求和国际收支状况，对国际储备的规模、结构进行确定和调整，以实现储备资产规模适度化、结构最优化的过程。它是一国宏观金融管理的重要组成部分。包括总量的管理（规模和水平管理）和结构管理。 本部分内容包括三个方面： ·国际储备的需求 ·国际储备的总量管理 ·国际储备的结构管理 一、国际储备的需求 （一）国际储备的需求含义 国际储备持有多大量，需要对持有所引起的收益和成本进行分析。根据经济学原理，需要持有量是对边际收益和边际成本比较后的结果。 定义：国际储备需求是指为了获取所需的国际储备而付出一定代价的愿意程度，具体而言，它是指持有储备和不持有储备的边际成本二者之间的平衡。 （二）影响国际储备需求的因素 1、国际收支受到的冲击类型和调整速度 2、进出口规模 3、持有储备的成本 4、对外筹集应急资金的能力 5、货币实现自由兑换与否 6、政策协调 7、货币地位 二、国际储备的总量管理 管理原则：规模适度 规模管理测定方法： ·比例分析法 ·因素分析法 ·成本-收益分析法 （一）国际储备适度规模 国际储备代表一定实际资源 持有过多：部分资源被闲置，丧失了以其投资刺激国内经济增长的机会；而且汇率波动，容易造成储备货币贬值。 持有过少：容易引起国际支付危机，难对付突发事件。 因此国际储备持有量不能过多，也不能过少，应该是一个最适度水平。 定义：所谓最适度储备水平，是指一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限度的黄金和外汇储备量。 （二）测度国际储备最适度水平的主要方法 1、比例分析法 2、因素分析法 3、成本-收益法 1、比例分析法 （1）外汇储备/进口比例：该比例正常范围为20%-40%，一般25%，国际储备应该满足3个月的进口需求。 （2）外汇储备/外债余额：正常范围为30%-50%。 （3）外汇储备／短期外债比例：正常范围为：〉或= 100% （4）外汇储备/货币供应量 （5）圭多惕－格林斯潘规则 经验法则或拇指法则 耶鲁大学教授特里芬根据对一些国家国际储备和进口状况的长期观察，形成了所谓的经验法则（rule of thumb ），即当一国的国际储备与进口的比率在40％以上时就具有充分的能力维持其货币的可兑换性，当这一比率低于30％时，一国政府就很可能采取管制措施。 后来，有些学者又在此基础上稍作推广，将国际储备的最优水平引申为能否满足3～4个月的进口支付，即以25％～30％的储备与进口比率为标准，若过度偏离这一标准，就可认为国际储备短缺或过剩。 圭多惕规则：外汇储备 一年内到期的外债本息。 该观点认为：在最低限度内，在不对外举债的前提下，一国可用的外汇储备应该大于一年内到期的外债本息 格林斯潘规则：在圭多惕规则上进行了两个改进，一是增加了附加规则，即： （1）一国外债的平均到期日应超过某一基准，如3年； （2）引入一个“处于风险之中的流动性”标准，在此标准下，一国的外债头寸将考虑到全部的对外资产和负债。 2、因素分析法 在确定国际储备需求量时，把多种因素综合考虑并引入到储备需求模型中。一般根据影响外汇需求的多种因素进行回归及相关分析，构成储备需求模型，然后再确定规模。 3、成本-收益法 成本收益法指出：持有储备存在机会成本，它表现为因为持有储备而牺牲的投资收益，当持有储备的边际机会成本等于边际收益时，国际储备达到“最适度储备量”或最适度规模。 机会成本：将外汇用于进口生产资料和要素所能创造的国内总产值 储备收益：拥有储备的最低限度可以避免在国际收支逆差时过度紧缩而造成的国内总产值损失。 三、国际储备的结构管理 国际储备结构管理 是指一国如何最佳地配置国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和特别提款权（SPR）四个部分的国际储备资产持有量之间，以及各部分储备资产内部构成要素之间保持合适的数量比例确定。 本部分内容： （一）国际储备结构的管理原则 （二）国际储备结构管理内容 （一）国际储备结构的管理原则 即安全性、流动性、盈利性。 —安全性：是指外汇储备存放风险低，不容易受