第3章国际投资理论案例.ppt

3．经济增长对投资的决定作用 （1） 投资与储蓄的关系： 储蓄是投资的生成，投资是储蓄的运用。投资支出的数量主要是由储蓄额决定的，而储蓄是由国民收入或国民生产总值的数量决定的。经济增长是决定投资支出数量的最主要因素。???? （2） 从社会 生产的四个环节上看，投资是对社会产品与价值的一种分配与运用，而经济增长则是生产的发展。在生产、分配、交换和消费四环节中，存在相互的影响和作用，但总的来看，生产决定分配、交换和消费。经济增长对投资增长的决定作用，是矛盾的主要方面。 ??????? （3） 经济增长也是投资愿望产生的客观基础。经济增长带来必要的资金和物质保证，才可能产生投资愿望。 （4）国民收入总量=国民收入总积累额+社会总消费量。在一般情况下，社会总消费量具有相对的稳定性，因此，国民收入总积累额主要是由国民收入总量决定的。 Keynesism 宏观经济学的加速数原理可以解释经济增长水平与投资支出之间关系。 第六节 国际证券投资理论 * 曼德尔的国际货币资本投资理论 古典国际证券投资理论 新古典理论 资产选择理论 一、曼德尔的国际货币资本投资理论 * 曼德尔的国际投资理论：认为国际投资是指货币资本投资，而不是指作为资本、技术、经营知识综合体的国际直接投资。 通过分析，曼德尔得出的结论是贸易替代论：如果两国生产函数相同，国际投资与国际贸易相互替代，国际投资所带来的结果是使两国间的贸易量减少——逆贸易导向型投资 马库森提出，如果两国生产函数不同，则会导致国际投资与国际贸易之间出现互补性，资本流动增加了贸易——顺贸易导向型投资 二、古典国际证券投资理论 * 古典国际证券投资理论认为：各国存在的利率差别是国际证券投资发生的原因。当两国都不存在资本流动限制时，如果两国间存在利率差别，那么两国能够带来同等收益的资产或有价证券的价值会产生差别，这样就会发生利率低的国家向利率高的国家投资。 资本国际流动取决于各国证券（股票、债券）收益率的差别，当一国的证券资产价格一定时，利率越高，其收益就越高；反之，利率越低，其收益就越低。 资本流动总是从资本供给相对丰富的国家流向资本供给相对稀缺的国家，但第二次世界大战后的实际情况却是另外一种情形，发达国家不仅资本市场发育较充分，而且相互之间的投资在数量上也占优势——这一理论在解释国际证券投资方面比较有效。 三、新古典理论 * 与古典理论不同，新古典理论认为： 决定国际间资本流动的因素是不同国家的资本边际生产力差异和相应的利率差异。所谓资本边际生产力就是指每追加一个单位的资本所能够生产出来的产品数量。 在其他条件不变的情况下，随着资本投入的增加，每一单位资本生产的产品数量发生递减，最后一单位资本所生产出来的产品的价值决定了资本要素的报酬（即利息率）。由于发达国家资本的边际生产力高，因此国际资本流动多发生在发达国家之间。 新古典理论还认为，资本在国际间的自由流动，将使资本的边际生产力国际平均化，从而可以提高总体资本的利用效率。 * 新古典理论可以用下图表示： ODC为资本流动后，两国总共增加的产量 BOGA，甲国得到的对外投资收益，由乙国支付给甲国 ODG，乙国国民收入的增加额 * 新古典理论引入资本边际生产力的概念，认为资本边际生产力的差异才是决定资本国际流动的因素，较好地解释了资本流动多发生在发达国家的现象。因为资本总是流向资本边际生产力高的国家，而发达国家资本边际生产力高于不发达国家，因此，资本国际流动并不象古典理论认为的那样，从发达国家流向发展中国家，而是在资本边际生产力相对较高的发达国家之间流动。 古典理论只从流通领域考察资本的国际流动，而新古典理论则从资本的生产对流通领域的影响来考察资本的国际流动，这是新古典理论的一个进步。 四、资产选择理论 * 资产选择理论是由美国纽约市立大学巴鲁克学院的经济学教授马柯维茨提出的。 马柯维茨的理论认为，投资者不应将投资的预期收益作为资产选择的唯一准则，而应将投资的收益和投资的风险结合起来考虑。他认为，投资者所购买的任何证券都是一种资产所有权的书面凭证，可以借此从证券发行者处获得一定的收益。 马柯维茨还根据风险分散原理，应用二维规划了一套复杂的数学方法，提出了构建有效投资组合的理论：一个投资组合，如果没有其他组合能在与之同样的风险水平下，提供更高的平均收益率，或者在同样的收益率水平之下提供更小的风险，那么该投资组合就被叫做有效投资组合。 资产选择理论的核心是提示投资者“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，分散、混合的资产结构会减少投资风险。 * 本章小结 本章主要介绍了国际投资理论。首先分析了垄断优势论和产品周期论，接着说明了内部化理论和国际生产折衷论与比较优势论，然后