第3章理解利率案例.ppt

6、相对而言，长期债券的价格与收益率比短期债券对利率变动更为敏感，因此，通常认为在较短持有期内具有固定收益的长期债券并非安全性资产。 7、弄清实际利率与名义利率的区别是非常重要的。实际利率可以更好地衡量投资人的借贷动因以及信用状况的松紧程度。 * 3.4 利率与回报率 欧文购买了一张票面利率为10％的债券，他认为自己获利了。但是当利率由10%上升到20％时，该投资人可能不仅没有从中得到任何好处，反而蒙受了亏损。 回报率（return rate）,或收益率 实际上，债券持有人投资状况的好坏是由债券的收益率而不是由利率水平决定的。 对于任何一种有价证券，收益率是指对持有人的现金支付额加上该有价证券面值的变化，再除以其购买价格的百分比 欧文购买了面值1000美元的息票债券，息票利率为10%，购买价格为1000美元，持有1年后以1200美元出售，请问回报率是？ 请问到期收益率是多少？ 30%,10% 回报率=当期收益率+资本利得率 当由到期收益率衡量的利率水平上升时，到期期限不同的债券的收益率将会发生什么变化？假定债券面值为1000元，息票率为10％，初始到期收益率为10％，债券初始价格为1000元，假定明年利率水平上升到20％，债券持有期为1年。 板书 利率由10%上升到20% 到期期限（年） 初始到期收益率（%） 初始价格（美元） 第2年价格（美元） 第2年到期收益率（%） 初始当期收益率（%） 资本收益率（%） 收益率（%） 30 10 1000 503 20 10 -49.7 -39.7 20 10 1000 516 20 10 -48.4 -38.4 10 10 1000 597 20 10 -40.3 -30.3 5 10 1000 741 20 10 -25.9 -15.9 2 10 1000 917 20 10 -8.3 +1.7 1 10 1000 1000 20 10 0.0 +10.0 为什么利率水平的上升可能会使债券持有人蒙受损失？ 首先，利率水平的上升会使债券价格下跌，从而导致资本损益的发生，如果这种损失大到一定程度，投资人的状况将会恶化。在这种情况下，如果债券持有人没有出售债券，实际上投资者蒙受了帐面损失。如果该投资人原来没有购买这种债券，而是把资金存入银行，现在他可以购买到更多数量的债券。 其次，利率水平的上升意味着该投资人投资决策的机会成本上升，如果这种机会成本足够大，债券持有人的状况就会恶化。如果他原来没有购买这种债券，现在完全有机会选择收益水平更高的投资决策。因此该投资人的经济利润必定小于零。 总结： （1）只有到期期限与持有期相同的附息债券，其收益率才等于初始的到期收益率。 理由：由于在债券持有期结束时已是债券的到期日，此时债券的价格已经固定在面值上，利率水平的变化对债券的价格没有影响，因此债券的收益率等于初始的到期收益率。 （2）对于到期期限长于持有期的债券，当利率水平上升时，债券价格将会下跌，资本收益率下降，资本损益的变化往往导致利率水平和收益率之间产生较大差额。 这可以解释债券市场上的一个重要现象：在较短持有期内具有固定收益的长期债券通常不被视为安全性资产。 （3）债券的到期期限越长，利率变动导致的债券价格波动越大，长期债券的价格对利率变动的反应比短期债券的价格更为敏感。随着利率水平的上升，长期债券收益率水平比短期债券收益率的下降幅度更大。 这有助于解释债券市场上的另一个重要现象：长期债券的价格和收益率比短期债券具有更大的变动性。 （4）即使一笔债券最初有较高的到期收益率，如果利率水平大幅度上升，其收益率也有可能出现负数。 习题 3.5 名义利率与实际利率 1.物价水平与通货膨胀 物价总水平是指经济社会中平均价格的指标。 CPI，指在反映一定时期内居民所消费商品及服务项目的价格水平变动趋势和变动程度。 通过给出一个典型家庭所购买的一揽子产品和服务定价，可以得到消费者物价指数。 我国CPI构成和各部分比重 2011年必威体育精装版调整为 ： 1 食品31.79% 2 烟酒及用品3.49% 3 居住17.22% 4?交通通讯9.95% 5 医疗保健个人用品9.64% 6 衣着8.52% 7 家庭设备及维修服务5.64% 8?娱乐教育文化用品及服务13.75% 如果在2012年你的收入是3万美元，而你在2005年的名义收入只有1. 5万美元。如果从2005年到2012年所有的价格都翻了一番，实际上你的生活水平并没有变化。 GDP平减指数 名义GDP(现价GDP) 与剔除了物价变动后的实际GDP(即不变价GDP) 之商 如果用当前的价格来计算最终产品和劳务的价值，所得到的GDP称为名义GDP (Nominal GDP)。)。名义一词表示用当前价格计算价值； 用不变价格计算的GDP称为真实GDP。用